Перспективы коммунальных компаний улучшились
Правительство повысило размер индексации регулируемых тарифов до 2028 года. Это негатив для инфляции, но позитив для сетевых компаний.
Что и как будут индексировать в 2026:
- Цены на газ – +9,6% (в апреле планировали +10,6%) → прогноз снизили.
- Тарифы на трубопроводную транспортировку газа – +11,6% (было +12,6%) → тоже снижение.
- Цены на электроэнергию для населения – +11,3% (было +9,3%).
- Тарифы сетевых компаний на распределение электроэнергии – +15,2% (было +9,8%).
- Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям – +16% (было +12,1%).
Индексация тарифов быстрее инфляции — это позитив для энергетиков. Главные бенефициары — сектор генерации: Интер РАО, ЭЛ5, ЭН+, РусГидро, ФСК-Россети, Юнипро.
Дополнительные факторы:
- ЭН+, РусГидро выигрывают за счёт дешёвой гидроэнергии.
- РусГидро дополнительно поддерживает рост доли нерегулируемого сбыта по рыночным тарифам.
Проблема сектора в другом: все компании утопают в капексе, у большинства высокий долг. Именно поэтому правительство так сильно повышает тарифы — чтобы помочь хотя бы частично снизить долговую нагрузку.
В фокусе — сетевые компании. Отметаем Ставропольэнергосбыт, пока нет ясности с дивидендной политикой. У прибыльных дочек Россетей индексация тарифов традиционно обеспечивала двузначные темпы роста прибыли. Это залог сохранения двузначной дивидендной доходности.
Спред между ростом тарифов сетевиков и магистральных сетей минимальный, поэтому иксов в прибыли не ждём. Но сработает операционный рычаг: небольшое повышение выручки приведёт к значительному росту прибыли.
Когда покупать?
Россети Центр, Центр и Приволжье, Волга, Москва уже отреагировали ростом на 6–8% за день. Сейчас бумаги на абсолютных максимумах. Рост может продолжиться, но фактор во многом уже учтён в ценах.
Дополнительный драйвер — снижение ставки ЦБ. Оно будет медленнее, чем ожидалось, но снизит расходы по долгу и сделает дивиденды сетевых компаний привлекательнее на фоне ОФЗ и депозитов.
Мы удерживаем в портфеле Россети Ленэнерго и рассматриваем увеличение позиции после пересмотра индексации.
P.S.
Есть и негатив: повышение тарифов подталкивает инфляцию. Ситуация остаётся типичной для последних лет — разные ведомства действуют не согласованно. Вместо того чтобы перенести часть капекса и медленнее повышать тарифы (что позволило бы ЦБ быстрее снижать ставку и помогло бы РусГидро, ФСК и другим компаниям с высокой долговой нагрузкой), реализуется сценарий «кто в лес, кто по дрова» с соответствующим результатом.