Перспективы изменения ключевой ставки ЦБ РФ остаются неоднозначными

Еще более жесткий сигнал от ЦБ по итогам заседания 9-го июня спровоцировал дальнейшее переставление вверх коротких рублевых процентных ставок. 3-месячный ROISfix за период с 8 по 15 июня прибавил 13 бп до 7.76% годовых, доходность 2-летних ОФЗ – 5 бп до 8.54% годовых. Оба индикатора находятся с запасом выше текущей ключевой ставки (7.5% годовых).

При этом комментарии представителей финансово-экономического блока по поводу инфляционной картины по-прежнему разнородны. Например, вчера Банк России вновь предупреждал о рисках, в частности, со стороны валютного курса. Для сравнения, министр экономики М.Решетников на просторах ПМЭФ комментировал, что риски роста цен реализуются в меньшей степени, чем ожидалось. А первый вице-премьер А.Белоусов заявил, что «вопрос ужесточения денежно-кредитной политики, с моей точки зрения, в повестке не стоит. У Банка России своя точка зрения может быть на этот счет».

Да и прирост цен ведет себя нестабильно. По данным Росстата, за неделю к 13 июня ИПЦ прибавил скромные 0.05% н/н после настораживающих 0.21% н/н в прошлом релизе. В результате годовая оценка инфляции сместилась в интервал 2.8-2.9% г/г.

Мы согласны с Банком России, что сохраняются многочисленные риски (в частности, со стороны спроса), которые могут привести к разгону цен в обозримом будущем. Однако не воспринимаем реализацию этих рисков как данность – как и не воспринимаем текущую риторику Банка России как обязательство повышать ключевую ставку. Отталкиваясь от экономически-финансовых данных, мы будем оценивать до первой декады июля, нуждается ли в корректировке наша базовая траектория по ключевой ставке: 7.25% на конец 2023-го года, 6.5% на конец 2024-го года