Перспективы акций "Совкомбанка" выглядят туманно
Чего-то разгромно плохого в представленной отчетности “Совкомбанка” за первый квартал точно нет. И если фокусироваться на сравнении цифр год к году, то они выглядят просто прекрасно Давайте посмотрим на них.
- Чистая прибыль: 20 млрд руб. (+57%)
- Чистый процентный доход после резервов: 36,8 млрд руб. (+61%)
- Регулярная чистая прибыль: 17 млрд руб. (+24%)
- Рентабельность капитала: 20% (+5 п.п.)
- Чистая процентная маржа: 7% (+2,7 п.п.)
- Стоимость риска: 3% (+0,8 п.п.)
Но, как всегда, есть нюансы
Поквартально все не так бурно и ярко
Прежде всего, нужно обратить внимание на поквартальное сравнение, которое делает результаты далеко не столь впечатляющими. Чистая прибыль в сравнении с результатам четвертого квартала показала рост лишь на 10%, а ROE вырос на 1%.
При этом отношение расходов к доходам остается очень высоким уже три квартала подряд. В первом квартале этого года цифра сложилась на уровне 51%, а в третьем и четвертом кварталах прошлого года она была на уровнях 51 и 52% соответственно.
Достаточность капитала и дивиденды
Вторая проблема все та же — достаточность капитала. Н20.0 "Совкомбанк" предпочитает публично не раскрывать, поэтому понять достаточность капитала на уровне всей группы сейчас невозможно, а значит нам придется опираться только на Н1.0 самого "Совкомбанка". Минимальное значение с учетом надбавок — 10%.
Так вот — на первое апреля норматив, по данным ЦБ, составлял 10,96%. Запаса к минимуму нет, а значит крупных дивидендов от банка ждать точно не стоит.
К тому же, нельзя забывать и о том, что в дивидендной политике банка указано, что выплата дивиденда не должна приводить к снижению Н1.0 до уровня ниже 11,5%,
Мы допускаем, что какой-то дивиденд за 2025 год банк может заплатить, но он точно не будет крупным. Мы бы ориентировались на прогноз АКРА в 10% от чистой прибыли по МСФО. Тогда дивиденд составит около 0,24 руб. на акцию с доходностью в 2%.
Но, на наш взгляд, менеджменту было бы логичнее полностью отказаться от дивидендов.
Зачем это нужно, когда есть “Сбербанк”?
Данные, безусловно, неплохие, но вся инвестиционная привлекательность разбивается при сравнении “Совкомбанка” со “Сбером”.
Да, “Совкомбанк” дешевле зеленого гиганта, но дивиденд у него кратно ниже, рентабельность доберется до сберовских 24,4% (по итогам первого квартала) в лучшем случае к концу году, а стоимость риска и CIR у “Совкомбанка” в 2 раза выше "Сбера".
Поэтому в текущих условиях мы не видим никакой идеи в бумагах “Совкомбанка”. К сожалению или к счастью, “Сбер” все еще выглядит наиболее простой и интересной идеей в банковском секторе, а возможно и на рынке акций в целом.
Комментарии