Перспективы 2022 года в России видятся все менее удручающими
Вслед за Банком России прогноз экономического развития улучшило Минэкономразвития. В отличие от монетарного регулятора, сделавшего ставку на диапазон падения ВВП в интервале от 4.0% до 6.0% в целом за 2022 год, Минэкономразвития сместилось к верхней границе указанного диапазона – по мнению министерства, спад будет ограничен 4.2% г/г (предыдущая версия оценки составляла -7.8% г/г).
Однако, как и в случае с прогнозом Банка России, министерство было вынуждено ухудшить прогноз на 2023 год. Согласно новому видению министерства, экономический спад продолжится в 2023 году и достигнет 2.7% г/г (-0.7% г/г в предыдущей версии). Таким образом, правительство будет исходить из предпосылок более протяженного кризиса, что, очевидно, обусловлено активизацией отложенных внешних ограничений на торговлю с Россией (6-й санкционный пакет ЕС сдвинул отказ от поставок нефти и нефтепродуктов из России на декабрь – февраль).
Одной из ключевых предпосылок продления кризиса в 2023 году может стать замедление инвестиционного цикла. Если в случае с потреблением смягчение процентной политики Банком России, а также замедление инфляции (на фоне роста доступности товаров по каналам параллельного импорта) могут быть достаточными инструментами, то для инвестиций может потребоваться большая определенность касательно потенциальных темпов роста конечного внутреннего и экспортного спроса.
В случае с внутренним спросом существуют некоторые препятствия – рост неравенства доходов и, как следствие, смещенная норма сбережения, не гарантирующая ресурсов для потребления, а также неопределенность на рынке труда. Так, Минэкономразвития хоть и улучшило прогноз безработицы до 4.8% с 6.7%, но все еще сохранило предпосылки о росте числа безработных в осенний сезон 2022 года. Однако в случае с внешним спросом еще меньше уверенности – помимо санкционных ограничений на профиль рисков наслаивается растущий риск замедления мировой экономики и снижения спроса на некоторые сырьевые и промежуточные товары.
В текущих обстоятельствах министерство улучшило прогноз по курсу доллар-рубль, увидев перспективу для улучшения профицита внешнеторгового баланса. Прогноз экспорта повышен до $585 млрд, импорта – до $285 млрд, что соответствует приросту профицита на $70 млрд. На этом фоне средний курс доллар-рубля в 2022 году улучшен до 69.2 (ранее 76.7), а в 2023 году – до 72.9 (ранее 77). В целом, ведомство предполагает сходимость курса к 74.8 на горизонте до 2025 года, хотя ранее исходило из гипотезы превышения отметки 81.0 на установленном горизонте. Мы полагаем, это создаст дополнительные трудности для Минфина при уточнении бюджета на 2022 год и его прогнозировании на 2023-2025 гг, так как приведет к расчетному снижению доходов от сырьевой отрасли.
В своих прогнозах мы исходим из предпосылок снижения экономики в 2022 году на 5.0%, с ее последующим ростом на 1.5% в 2023 году. При этом равновесный курс доллар-рубля мы по-прежнему видим вблизи 80 и ожидаем сходимости с этим уровнем в 2023 году.