Перспективный стартап. IPO Klarna все ближе

Шведская финтех-компания Klarna, основанная в 2005 году и предоставляющая финансовые услуги в Интернете, уже в ближайшее время готовится провести IPO на NYSE. По данным источников Bloomberg, первичное размещение акций компании может состояться в сентябре-октябре 2025 года. Впервые новости о запланированном IPO Klarna появились в феврале 2024 года, и с тех пор компания демонстрировала успешное расширение своего бизнеса.

Предлагаем вам вместе с «Финамом» инвестировать в лидирующую платежную платформу и крупнейший финансовый Super App. Заработайте до 163% на инвестициях в pre-IPO Klarna. Klarna - первый по-настоящему глобальный ритейл-необанк, интегрированный с платформой e-comm.

Воодушевляющие финансовые результаты были зафиксированы компанией и во втором квартале 2025 года. Klarna удалось продемонстрировать ускорение темпов роста во всех ключевых регионах, а также зафиксировать рекордные показатели по GMV. Так, выручка по итогам минувшего квартала составила $823 млн, увеличившись на 25% г/г, а в США темпы роста выручки составили 38% г/г. В то же время объем покупок через платформу (показатель GMV) вырос на 25% г/г и достиг максимума в $31,2 млрд, тогда как число активных пользователей повысилось на 31% г/г, составив 111 млн человек. Расширилось и число торговых партнеров – показатель вырос на 34% г/г, оказавшись на уровне 790 тысяч. Между тем скорректированная операционная прибыль Klarna составила $29 млн против $3 млн в 1 квартале 2025 года, что стало пятым подряд прибыльным кварталом на операционном уровне.

Текущий статус IPO

Благодаря значительному глобальному присутствию и быстрому развитию бизнеса решение Klarna выйти на биржу оказалось в центре внимания многих инвесторов. Стоит заметить, что компания конфиденциально подала заявку на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) в ноябре 2024 года, а официально объявила о своих планах по выходу на биржу под тикером «KLAR» в марте 2025 года (опубликовав F-1 (аналог S-1 для зарубежных компаний)). Первоначально Klarna намеревалась провести IPO в апреле этого года, однако в связи с возросшей волатильностью рынка на фоне введения торговых пошлин президентом США Дональдом Трампом компании пришлось пересмотреть свои планы. 

При этом в письме, направленном акционерам в начале июля, Klarna подтвердила, что компания продолжает активную подготовку к IPO, по-прежнему находясь в «режиме тишины» - обязательное условие в преддверии публичного размещения, в рамках которого компания не может делать заявлений о тайминге и потенциальной оценке IPO. Именно по этой причине представители Klarna не могут комментировать информацию о сроках размещения до публикации обновленного проспекта эмиссии и начала сбора заявок.

Эксперты, в свою очередь, отмечают, что ускоряющийся рост бизнеса, устойчивость операционной прибыли, а также расширение сети партнерств усиливают шансы Klarna на проведение IPO при сохранении благоприятной конъюнктуры осенью 2025 года. Тем не менее, несмотря на высокую вероятность выхода на биржу в сентябре, тайминг публичного дебюта Klarna может быть отложен на 4 квартал 2025 года, при условии стабильности конъюнктуры публичных рынков.

В целом, окно возможностей для выхода компании на биржу можно считать открытым, учитывая возросшую активность на рынке IPO в США. За последние месяцы ряд компаний провели весьма успешные первичные публичные размещения своих акций. Так, состоялось размещение Circle (+400% к цене IPO), Figma (+110%), Hinge Health (+90%), Bullish (+75%), Chime (+10%) и CoreWeave (+150%).

Перспективы и риски

Размещение акций на бирже открывает для компании и инвесторов отличные перспективы и возможности, однако, несомненно, несет и определенные риски. Как заявляет аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын, описывая в 2020 году риски IPO американской компании Affirm (созданной Максом Левчиным, до того основавшим PayPal вместе с Илоном Маском и Питером Тилем), как самый страшный риск для бизнеса этой компании он описывал грандиозную и загадочную шведскую фирму Klarna. «Грандиозную, потому что она уже тогда намного превосходила Affirm по большинству натуральных показателей - количеству клиентов, количеству магазинов-партнеров, выручке и т.п. Например, у Affirm было 6,5 тысяч магазинов-партнеров, а у Klarna - более 200 тысяч. У Affirm оставалось мало шансов на глобальном рынке, уже занятом компаниями Klarna и Afterpay. Австралийская компания Afterpay была еще одним игроком рынка BNPL (buy now, pay later - купи сейчас, плати потом), а ее говорящее название («плати потом») уже играло роль имени нарицательного - его легче произнести, чем «BNPL». Однако Afterpay была того же размера, что и Affirm, тогда как Klarna выглядела монстром на их фоне. Эта ситуация сохраняется и сейчас - у Affirm и Afterpay - 21 и 24 млн пользователей соответственно, а у Klarna их уже 111 млн», - подчеркивает эксперт. 

Тем не менее, Affirm, хотя и не в конце 2020 года, а в январе 2021 (на самом излете постковидного бума IPO) все же стала публичной, получив оценку в $12 млрд (в полтора раза выше тогдашнего прогноза Леонида Делицына), а Afterpay разместилась на домашней, австралийской бирже еще в далеком 2016 году. «Klarna же по каким-то, причинам, оставалась непубличной. Вероятно, оттого, что в тот момент компания привлекла сотни миллионов долларов от Alibaba и Softbank, и не испытывала нужды в средствах. Себастьян Семятковский и Никлас Адальберт основали Klarna еще в 2005 году, задолго до Affirm и Afterpay, и BNPL был для них первым проектом, в то время как для серийного предпринимателя Левчина, Affirm - лишь одним из портфельных проектов. Видимо, Klarna рассчитывала на гораздо более высокую оценку, чем получила Affirm. Через год они ее и получили», - подчеркивает Делицын.

При этом аналитик «Финама» заявляет, что история акций Affirm на бирже не была ровной - сперва они удвоились в цене, затем потеряли 95% стоимости. Сейчас же акция AFRM стоит $80, а капитализация компании выросла до $24 млрд, что вдвое выше, чем в момент IPO. Итого, результат – прирост в два раза за пять лет (средний прирост стоимости за пять лет составил 15%). «Премия за американское происхождение, публичность и бренд Макса Левчина очевидна - к примеру, на CB Insights висит оценка Klarna всего лишь в $14,5 млрд, несмотря на то что Klarna больше и по натуральным показателям, и по выручке. К примеру, квартальная выручка по последним отчетам у шведской компании - $823 млн, у Affirm - $783 млн. Обе компании операционно прибыльны, и маржинальность у обеих невысока», - отмечает эксперт.

При этом Делицын считает, что владельцам, несомненно, было гораздо выгоднее провести IPO пять лет назад. «За прошедшие годы рынок BNPL стал зрелым. Тогда по оценкам через BNPL проходили 3% всех покупок в онлайн-магазинах, но виделся потенциал в 6%. Аргументация была такая - американцы задолжали около $1 трлн по кредитным картам и искренне их ненавидят. В 2019 году американцы выплатили $121 млрд процентов, $11 млрд - за овердрафт, $2 млрд - за просроченные платежи. Разгневанные потребители воспринимают овердрафты и просроченные платежи как обман со стороны банков.  По данным Statista, 70% представителей поколения Z и «миллениалов» намеревались отказаться от кредитных карт и традиционных кредитов. Им импонировали идея «честной» оплаты без скрытых платежей и договора без мелкого шрифта. Модель BNPL это им и предлагала - заранее известный и понятный график выплат.

Сейчас в 2025 году, по данным Bank of America искомый потенциал достигнут - 6% потребителей так и платят. Поэтому Klarna и выходит за рамки BNPL в другие сегменты финтеха. Пользовательская база более 100 млн. клиентов, сеть магазинов-партнеров и сильный бренд позволяют компании выйти в более высокую весовую категорию. Между тем упомянутая ранее AfterPay была поглощена гигантом финтеха Block в 2021 году. Джек Дорси (основатель Block и Twitter) согласился тогда заплатить за AfterPay $29 млрд (что, кстати, выше, чем стоимость Affirm сейчас). Капитализацию Klarna на тот момент оценивали в $45,6 млрд - компания стала самым дорогим и известным европейским единорогом.

В марте 2025, когда Klarna намеревалась провести размещение, обсуждалась оценка в два-три раза ниже $15-20 млрд. В таком случае вполне можно ожидать повторения ситуации с Figma - другой компанией, «не успевшей» на IPO пять лет назад. Компания разместилась по оценке $19 млрд, а сейчас стоит вдвое дороже - $38 млрд. Глобальный рынок IPO сейчас, конечно, разогревается, но все никак не разогреется до уровня 2020 года. Широко известные бренды размещаются по умеренной оценке, а затем инвесторы размышляют, что потенциал компаний никуда не исчез, сравнивая новых эмитентов с аналогами. Думаю, что с той оценкой в $45,6 млрд, которую в 2021 году Klarna получила от Softbank, фондовый рынок согласится вскоре после IPO. Во всяком случае в своей вере в производителя ARM японский инвестор явно не ошибся - через два года после размещения компания подорожала втрое», - заключил эксперт.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками