Банки в США и дивиденды в России оттеснят внимание инвесторов от отчетности VK
Интереснее всего для инвесторов будет информация, больше относящаяся к бизнес-модели компании и различным организационным вопросам, чем собственно к финансовым результатам.
Если бы VK хоть однажды дала инвесторам намёк на будущие дивиденды, тогда финансовые результаты помогли бы уточнять те или иные предположения относительно величины этих дивидендов. Пока таких намёков не поступало, инвесторов больше интригует вопрос, чей вообще это бизнес. К примеру, сообщение о редомициляции VK с Британских Виргинских островов на российский остров Октябрьский в Калининградской области, и о новом статусе VK в качестве международной публичной компании порождает гипотезы о том, что холдинг может претерпеть деление бизнеса, подобное тому, которое пытается проделать «Яндекс».
Есть, однако разница. «Яндекс» пытается отблагодарить своего основателя и отпустить его куда-нибудь на Мальту не с пустыми руками, а с зарубежными активами «Яндекса», вроде беспилотных автомобилей и платформы «Толока». С учётом, однако, того факта, что 87% акций поисковика находятся во владении рынка, и, в основном, вероятно – у зарубежных акционеров, понятно, что эти последние могут иметь виды на любой колобок, который укатился от бабушки и дедушки. Перед VK задачка отблагодарить основателя не стоит, все основатели, ранние и последующие акционеры, оттуда вышли. В свободном обращении находились 53% акций. Голландский Prosus списал свою долю, составляющую четверть компании (25,7%) в пользу VK, которая создала фонд для поощрения менеджмента и талантливых сотрудников.
Кстати, безусловно, нужна информация о том, как функционирует этот фонд, что конкретно делается. К примеру, прописана ли формальная политика на ближайшие сроки, или вообще начать поощрять планируется не раньше следующего раунда привлечения зарубежных инвестиций в отдалённом будущем. Другим вариантом проститься с зарубежными акционерами по-доброму было бы выделение игрового подразделения My.Games в своего рода «зарубежный VK» и какое-нибудь предложение акционерам, вроде того, которое попытался сконструировать «Яндекс». Но судьба вырученных за My.Games $642 млн пока не до конца ясна. В отечественные игры VK планирует вложить пока 300 млн руб. Очевидно, последуют и другие инвестиции – и, вероятнее всего, в развитие внутри России. Соответственно, вопрос, кому это всё будет принадлежать после редомициляции, может интересовать инвесторов значительно сильнее, чем финансовые показатели IV квартала.
Что касается развития внутри страны, то тут возможности для роста – не те, которые были десять лет назад. Рекламный рынок по итогам 9 месяцев прошедшего года упал на 6%. Но он и так почти весь в руках «Яндекса» и VK. В 2021 году на интернет по данным АКАР приходилось 54% рекламного рынка, а в 2022 году доля интернета ещё выросла. Выручка одного лишь «Яндекса» (с учётом такси и проч.) уже равна всему объёму российского рекламного рынка. Правда, «Яндекс» умудрился нарастить выручку на «Поиске и портале» на 47% и за прошлый год – ему достались рекламодатели ушедших из России медиаплощадок. Чем удалось поживиться холдингу VK станет ясно из отчёта. С учётом результатов предыдущих кварталов можно ожидать, что продажи рекламы за год выросли на 30%. Но надо ещё раз оговориться: и «Яндекс», и VK просто отъедают всё больше от того же самого пирога, а пирог, тем временем, уменьшается. При этом VK – один из ветеранов рынка, а если требуются новые компетенции, то прибегает к поглощениям. На днях холдинг приобрёл 51% доли в коммуникационном агентстве Didenok Team, которое работает со звёздными блогерами и входит в десятку рейтинга инфлюэнс-маркетинга. Новость может казаться не очень значительной, но Didenok работает с молодыми блогерами, а VK надо как-то привлекать новые поколения, которые иначе становятся добычей TikTok, Roblox и прочих.
Теоретически, наибольшие перспективы холдингу открывают партнёрский проект по созданию российской мобильной ОС (с «Яндексом», «Сбером» и «Ростелекомом») и статус оператора единого магазина приложений. Интересно, к чему это привело прямо сейчас, но в квартальном отчёте про это может ничего и не быть. Наоборот, про успехи на рынке онлайн-образования, наверняка, будет много – там есть чем похвастаться. Каждый родитель, чьи дети занимаются на «Учи.ру», сейчас воочию наблюдает процесс активной монетизации нового рынка. В III квартале выручка в секторе онлайн-образования может составить 3 млрд руб. С моей точки зрения, путь к новым поколениям через образование – надёжнее, чем через инфлюенсеров, потому что TikTok и Roblox в систему школьного образования в ближайшее время вряд ли пустят, да они и не ставят перед собой такой цели.
Выручка холдинга за IV квартал вырастет на 20-25%, скорректированный EBITDA – на 20%, и маржинальность по EBITDA удержится на уровне выше 30%. Рынок пока не проявляет каких-то особых сигналов нетерпения, хотя в понедельник расписки VK подорожали на 2,72% вместе с другими компаниями, отчётность которых ожидается на неделе. Вероятно, перипетии банковского сектора в США, юань, доллар и дивиденды российских компаний несколько оттеснят внимание инвесторов от отчётности VK.