Период повышения процентных ставок в США закончен?

13 декабря комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) единогласно принял решение повысить базовую процентную ставку на 0,25 п.п. – до 4,25% годовых. Комментирует Ольга Беленька, аналитик ИК ФИНАМ

Это повышение, 13-е подряд с июня 2004 г., было полностью ожидаемо рынком. Однако на этот раз текст заявления FOMC впервые за последние 1,5 года претерпел изменения, которые могут повлиять на дальнейшую политику ФРС в регулировании процентных ставок. Из текста было удалено слово "accommodation", означавшее монетарную политику, стимулирующую экономический рост. Таким образом, ФРС косвенно признала, что текущий уровень базовой ставки уже не является "стимулирующим", а находится в "нейтральном диапазоне", при котором ставки не влияют ни на ускорение, ни на замедление темпов роста экономики.

Между тем в тексте заявления сохранилась фраза о том, что некоторое "measured" (умеренное) ужесточение денежной политики, возможно, потребуется для того, чтобы сохранить баланс между уверенным ростом экономики и стабильностью цен. Утверждается, что в любом случае ФРС в дальнейшем будет действовать в соответствии с изменениями в экономической ситуации для достижения этих целей.

По мнению FOMC, несмотря на удорожание энергоресурсов и последствия ураганов, экономическая активность остается высокой, а базовая инфляция в последние месяцы сохранялась относительно низкой. При этом долгосрочные инфляционные ожидания остаются под контролем. Тем не менее, возможное повышение спроса на ресурсы вместе с выросшими ценами энергоносителей потенциально увеличивает инфляционное давление.

Участники рынка с нетерпением ждали возможных изменений в тексте заявления FOMC со времени публикации протокола последнего заседания от 1 ноября, когда впервые обсуждался вопрос о возможности изменений формулировок заявления, и некоторые члены комитета заявили, что есть риск зайти слишком далеко в ужесточении денежной политики. На наш взгляд, изменение формулировки может означать, что серия повышений процентной ставки может прерваться в ближайшие месяцы. По крайней мере, политика ФРС становится менее предсказуемой, как раз в тот момент, когда А. Гринспен, бессменно возглавлявший ФРС в течение 18 лет, уходит в отставку. Его преемник, Б. Бернанке, сторонник таргетирования инфляции и повышения прозрачности денежной политики, займет должность главы ФРС после 31 января, в тот же день состоится следующее заседание ФРС.

В то же время, на наш взгляд даже возможное признание ФРС факта перехода процентных ставок из "стимулирующего" диапазона в "нейтральный" еще не означает автоматического завершения ужесточения денежной политики. Ряд представителей ФРС также указывал на возможность продолжения повышения ставок и после достижения "нейтрального" уровня, если инфляционное давление будет оставаться высоким, и высказывали больше опасений относительно инфляции, а не темпов роста экономики. Из текста инструкции следует, что какое-то время ставки, скорее всего, еще будут повышаться. По нашим прогнозам, завершение повышения ставки наиболее вероятно на уровне 4,75%. Скорее всего, 31 января ставка будет вновь повышена – до 4,5%, однако следующее повышение, если и состоится, то, возможно, не на следующем мартовском заседании FOMC, а к концу 2-го квартала. Дополнительная информация будет доступна после публикации 3 января протокола вчерашнего заседания.

Вместе с тем ожидания скорого завершения повышения ставки ФРС могут сыграть на ослабление курса доллара против ведущих мировых валют, т.к. основным фактором его укрепления в этом году был растущий дифференциал процентных ставок в США и в других странах. В среду утром на азиатских торгах курс доллар / евро откатился ниже $1,20 / EUR.

На наш взгляд, изменение формулировки ФРС – впервые за 1,5 года – является косвенным сигналом скорого завершения периода повышения процентных ставок в США, или, по крайней мере, вероятной паузы в этом процессе. Это означает снижение риска выхода учетной ставки ФРС за предел в 5%, т.е. за уровень, который эмпирически многими определяется как "порог чувствительности" для развивающихся рынков. Соответственно, снижается риск резкого сокращения ликвидности на международных рынках и оттока средств портфельных инвесторов с развивающихся рынков в долларовые активы. Таким образом, изменение текста заявления мы считаем умеренно позитивным фактором для развивающихся рынков, в том числе и для российского фондового рынка.

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	D
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Газовый конфликт с Украиной	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (A)
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Чубайс: в 2006 году рост тарифов на электроэнергию составит 7,5%	C
Сегодня Госдума рассмотрит ход реформы российской электроэнергетики	B
НЛМК: неважные показатели за III квартал по US GAAP	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный