Переток денег с депозитов на рынок акций возможен ближе к 4 кварталу 2022 года

Российский рынок по индексу МосБиржи вновь опустился на минимальную точку после открытия торгов этой весной. Всему виной беспрецедентное решение акционеров Газпрома на годовом общем собрании акционеров, а также резкий рост НДПИ за 2022 год. Как мы уже писали ранее, инвестиционная история Газпрома закончена, и теперь он как балласт будет тянуть «на дно» индекс.

Столь повышенное внимание к Газпрому также является следствием большого количества спекулятивных и маржинальных позиций у участников рынка. Банальный принцип диверсификации в такие периоды просто забывается, а тем временем он сохраняет вам капитал в это непростое время. Мы считаем, что без дивидендов Газпрома рынку будет гораздо сложнее расти, но тем не менее, ушел всего лишь один фактор. Снижение ключевой ставки и приход денег с депозитов продолжается. Вначале деньги приходят на долговой рынок, а после, когда снижение ставки замедлится, а компании перестроятся, будет переток на рынок акций. Во время прошлого цикла снижения ставки рынок облигаций давал схожую доходность с рынком акций вплоть до 2017 года, когда снижение ставки уже было не таким выраженным. В текущем цикле мы наблюдаем более быструю динамику, поэтому рассчитываем на более быстрый переток денег ближе к четвертому кварталу 2022 года.

Американский рынок за последние две недели не показал явно выраженной динамики, оставшись примерно на тех же уровнях. И действительно, инвесторам есть над чем подумать. Сможет ли ФРС справиться с рекордной за десятилетия инфляцией, не загнав экономику в рецессию?

Мы видим первые признаки снижения инфляции. Так, доходность 10-летних гособлигаций США снизилась с 3,49% в середине июня до текущих 2,88%. Главным образом это обусловлено резким снижением цен на практически все виды сырья и продовольствия (медь, алюминий, пшеница, хлопок и т.д.). Таким образом, похоже, что с решением первой задачи есть прогресс. Однако, такое резкое снижение цен на сырье может быть обусловлено наступающей рецессией. Прогнозы крупных банков и организаций относительно роста американской экономики продолжают снижаться. Некоторые даже утверждают о технической рецессии в США (небольшого снижения ВВП) уже по итогам 2-го квартала текущего года. В этом отношении опасения инвесторов небеспочвенны.

Наконец, до важного решения ФРС по ключевой ставке, которое должно пройти 27 июля, есть еще одно ключевое событие – сезон отчетностей. Ряд факторов указывают на давление не только на выручку компаний, но и на маржинальность. Мы скорее относимся к «медведям» и ожидаем дальнейшего снижения S&P 500 с вероятным дном в диапазоне 3000–3300. А пока наша основная рекомендация по США - большую часть портфеля держать в защитных акциях.