Переоценка акций Amazon на фоне успехов облачного бизнеса

К концу мая 2026 г. рынок переоценил акции Amazon вверх, поскольку компания продемонстрировала способность конвертировать высокий спрос на ИИ-инфраструктуру в ускорение выручки и рост прибыли. Облачный бизнес растет быстрее ожиданий, сохраняя при этом высокую маржу, а развитие линейки собственных серверных чипов позволяет снизить себестоимость облачных вычислений и зависимость от сторонних поставщиков. Amazon остается лидером в ключевых секторах — e-commerce, облачные сервисы, реклама, ИИ, а уникальная диверсификация и масштаб постоянных инноваций позволяют компании быстро монетизировать новые технологические тренды.

Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Мы повышаем целевую цену акций Amazon до $305 с $266, что подразумевает апсайд 15% и рейтинг «Покупать». Для расчета целевой цены мы использовали метод дисконтированных денежных потоков.

Amazon — транснациональный лидер в e-commerce, облачных вычислениях, рекламе и контенте, с развивающейся экосистемой и крупнейшим в мире бизнесом коммерческих облачных платформ.

В 1К 2026 выручка Amazon увеличилась на 17% г/г, до $181,5 млрд, операционная прибыль подскочила на 30%, до $23,9 млрд, а чистая прибыль достигла $30,3 млрд (+77% г/г). EPS составил $2,78 (+75% г/г) и существенно превысил ожидания. Наиболее сильные темпы роста показали направления AWS (+28,4% г/г) и реклама (+23,9% г/г). Операционная маржа стабильно растет во всех ключевых сегментах, особенно в международном и облачном бизнесе.

Amazon продолжает занимать доминирующие позиции в глобальной электронной торговле и облачных услугах, удерживая 28% мирового рынка облачной инфраструктуры. AWS остается главным мотором прибыльности, с высоким спросом на генеративный ИИ, новыми контрактами и расширением предложения (Graviton5, Trainium2). Рекламный бизнес стал отдельным драйвером роста и рентабельности: в 2025 г. его выручка достигла $69 млрд, а в 1К 2026 — $17,2 млрд (+24% г/г), что поддерживается внедрением ИИ-инструментов и развитием стриминга.

Amazon не платит дивиденды и не реализует программу обратного выкупа акций, утвержденную в 2022 г.

Экосистема Amazon развивается за счет диверсификации и технологических инноваций. Компания активно внедряет генеративный ИИ и автоматизацию в логистику, розничные сервисы и контент. Дополнительную поддержку дают развитие Prime Video, live-sport, Pharmacy, расширение зоны доставки, роботизации и увеличение числа сторонних продавцов. За счет перечисленных факторов Amazon повышает операционную эффективность и масштабирует клиентскую базу. Играют роль и стратегические партнерства (Anthrofic, OpenAI), в рамках которых Amazon предоставляет свои вычислительные мощности сторонним компаниям, подтверждая спрос на собственную инфраструктуру и снижая риски того, что дополнительные капитальные затраты не монетизируются.

Что касается рисков, рост капитализации американского рынка и технологических гигантов усиливает чувствительность бумаг Amazon к возможным коррекциям на перегретом рынке. Дополнительный риск связан с тем, что рынок уже закладывает продолжение ускорения AWS, поэтому замедление темпов роста или ухудшение прогнозов могут привести к переоценке мультипликаторов.

Стремительный рост капитальных затрат приводит к сокращению свободного денежного потока, повышая требования к эффективности инвестиций.

Снижение покупательской способности. Увеличение инфляции может привести к перетоку потребителей к более дешевым альтернативам и сокращению расходов на развлекательные сервисы Amazon.

Описание эмитента

Amazon — транснациональный холдинг, основанный в США и работающий в сегментах электронной коммерции, облачных вычислений, рекламы и медиа.

Amazon основан в 1994 г., а вышел на фондовый рынок в 1997 г. Акции Amazon входят в расчет индексов S&P 500, NASDAQ Composite и Dow Jones Industrial Average. В сентябре 2018 г. капитализация Amazon превысила триллион долларов, в настоящее время Amazon входит в пятерку крупнейших по капитализации компаний мира.

Выручка Amazon представлена следующими сегментами:

• Онлайн-продажи: доход от продажи товаров на сайте Amazon.com.
• Услуги для сторонних продавцов: комиссионные сборы от сторонних продавцов, использующих торговую площадку Amazon.
• Amazon Web Services (AWS): услуги облачных вычислений.
• Рекламные услуги: доходы от рекламы на платформах Amazon.
• Подписка: доходы от таких сервисов, как Amazon Prime, Prime Video и Audible.
• Традиционная розница: доход от продаж в физических магазинах Amazon, включая Whole Foods Market.
• Прочее: различные источники дохода, включая кобрендовые кредитные карты и другие виды деятельности, не связанные с розничной торговлей.

Стратегия и факторы привлекательности

Лидерство на рынке. Amazon — крупнейшая компания в мире на рынке онлайн-торговли и облачных вычислений.

• Текущая доля Amazon на рынке электронной коммерции США оценивается в 40,5% (согласно данным Statista). На мировом рынке Amazon также является лидером, однако оценить его долю не представляется возможным.
• Заняв лидирующие позиции на рынке облачной инфраструктуры в 2016 г., Amazon Web Services (AWS) по-прежнему удерживает первую. По оценкам Synergy Research Group, в 1К 2026 доля Amazon на мировом рынке облачной инфраструктуры составила 28%, тогда как годом ранее этот показатель был равен 29%.

Увеличение выручки от облачных услуг (AWS). В 2025 г. выручка Amazon Web Services (AWS) выросла на 20% и достигла $129 млрд, а по итогам 1К 2026 годовая прогнозная выручка (annual run-rate) превысила $150 млрд. Темпы ускорились на фоне высокого спроса на решения в области искусственного интеллекта, активного развития сервисов генеративного ИИ и масштабных инвестиций в инфраструктуру. В 1К 2026 AWS принесла $14,2 млрд операционной прибыли и остается самым высокомаржинальным сегментом группы, формируя основную часть прибыли Amazon (EBIT-маржа по AWS в 1К составила 37,6%). Развитие облачного направления по-прежнему обеспечивает компании лидерство на мировом рынке и служит ключевым драйвером роста всей группы.

Увеличение доходов от рекламных услуг. В 2025 г. выручка Amazon от рекламы выросла на 22%, достигнув $69 млрд, а в 1К 2026 рост ускорился до 24%. Ключевыми драйверами остаются рекламные инструменты для продавцов, в том числе генеративный ИИ для создания эффективных креативов, развитие стриминговых форматов и интеграция с крупными партнерами, такими как Roku (доступ к крупнейшей базе Connected TV через Amazon DSP). Рекламный бизнес Amazon продолжает расти опережающими темпами и отличается высокой рентабельностью по сравнению с классическим e-commerce, все больше превращаясь в отдельный финансовый двигатель компании.

Развитие искусственного интеллекта. Amazon активно расширяет свои ИИ-возможности, делая ИИ одним из ключевых драйверов роста бизнеса. Компания развивает Amazon Bedrock, Amazon Q, собственные модели Nova, а также инфраструктуру на базе Trainium и Graviton. Важным сигналом для рынка стали партнерства с OpenAI и Meta (запрещена на территории РФ): OpenAI-модели становятся доступны через Amazon Bedrock, а Meta начала масштабное использование Graviton для AI-нагрузок. Graviton5 усиливает инвестиционный кейс AWS за счет более высокой производительности и снижения стоимости вычислений для клиентов.

Высокие темпы роста электронной коммерции. Выручка от сервисов для сторонних продавцов продолжает увеличиваться двузначными темпами: в 1К 2026 она достигла $42 млрд, или плюс 14%. На долю сторонних продавцов сейчас приходится более 60% от всех реализуемых на платформе товаров. В 2025 г. зона Same-day и Next-day Delivery расширена более чем на 4 тыс. малых городов и сельских районов. Amazon активно развивает инфраструктурную платформу для продавцов, зарабатывая деньги на комиссиях, логистике и сервисах маркетплейса.

Диверсификация и инновации в продуктовом портфеле. В 2025–2026 гг. Amazon усилила стратегический фокус на развитии новых направлений и расширении экосистемы сервисов. В облачном бизнесе компания развивает ИИ-инфраструктуру и стратегические партнерства с OpenAI и Meta, в рекламе расширяет Connected TV-направление через партнерство с Roku, а в потребительском сегменте продолжает масштабировать Prime Video, Amazon Pharmacy, быструю доставку и сервисы для маркетплейсов. Это снижает зависимость Amazon от классического e-commerce и укрепляет восприятие компании как диверсифицированной технологической платформы с несколькими источниками роста прибыли.

Финансовые результаты

Общие чистые продажи Amazon за 1К 2026 составили $181,5 млрд, что на 17% выше, чем в 1К 2025 ($155,7 млрд). Операционная прибыль выросла на 30% г/г и достигла $23,9 млрд, при этом операционная маржа существенно улучшилась во всех ключевых сегментах.

• Северная Америка: выручка $104,1 млрд (+12% г/г), операционная прибыль $8,3 млрд (рост на $2,4 млрд), операционная маржа повысилась до 7,9% (+1,6 п. п.).
• Международный сегмент: выручка $39,8 млрд (+18,7% г/г), операционная прибыль $1,4 млрд, маржа сегмента достигла 3,5% (+0,5 п. п.).
• AWS: выручка $37,6 млрд (+28,4% г/г), операционная прибыль $14,2 млрд. Годовой run-rate AWS превысил $150 млрд. Маржа осталась на уровне прошлого года (38%).

В 1К 2026 чистая прибыль Amazon выросла на 77% г/г и составила $30,3 млрд по сравнению с $17,1 млрд годом ранее. Разводненная прибыль на акцию увеличилась с $1,59 до $2,78 (+75% г/г), превысив ожидания аналитиков. Операционная прибыль в отчетном периоде достигла $23,9 млрд, что на 30% выше показателя прошлого года.

Динамика основных финансовых показателей Amazon, млн $:

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Исторические и прогнозные финансовые показатели компании, млрд $:

Источник: данные и прогнозы Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Выплаты акционерам

За всю свою историю компания ни разу не выплачивала дивиденды, предпочитая инвестировать средства в развитие бизнеса. В марте 2022 г. была объявлена программа обратного выкупа акций в размере до $10 млрд. В том же году компания выкупила акций на $6 млрд, после чего не совершила ни одной сделки.

Риски

Перегретость американского рынка. Американский фондовый рынок и прежде всего крупные технологические компании и S&P 500 торгуются на исторически высоких уровнях оценки — Shiller P/E находится на уровне 42х, то есть вблизи максимумов за всю историю наблюдений. Рост рынка с начала 2026 г. во многом поддержан сильной отчетностью, спросом на ИИ-инфраструктуру и ожиданиями дальнейшего роста прибыли технологических компаний. При этом такие оценки повышают чувствительность рынка к негативным новостям: замедлению роста прибыли, росту доходностей облигаций, усилению инфляционного давления или коррекции в AI-сегменте. Это может привести к быстрой переоценке мультипликаторов и повышенной волатильности акций, включая бумаги Amazon. Акции Amazon с начала года показывают динамику лучше S&P 500 и сопоставимую с NASDAQ, однако это означает, что часть позитивных ожиданий по AWS, ИИ и рекламе уже заложена в цену.

Сравнительная динамика акций Amazon, S&P 500 и NASDAQ с начала 2026 г., %, $

Высокая зависимость от AWS. Значительная часть прибыли Amazon приходится на AWS, который остается критически важным сегментом для всей компании. При этом конкуренция на рынке облачных вычислений усиливается. Несмотря на то что Amazon — лидер этого рынка, доля компании за год снизилась на 1 п. п. С учетом важного вклада AWS в общую прибыль любые проблемы, снижение конкурентоспособности в данном сегменте могут негативно отразиться на финансовых результатах компании в целом.

Высокая конкуренция. Amazon сталкивается с интенсивной конкуренцией в различных сегментах своего бизнеса. В розничной торговле Amazon конкурирует с крупными традиционными ритейлерами, такими как Walmart, которые активно развивают онлайн-каналы, и со специализированными онлайн-платформами, такими как ASOS. В сегменте облачных услуг AWS конкурирует с Microsoft Azure и Google Cloud, что может оказать давление на цены и рентабельность, а также ограничить долю рынка компании.

Рост капитальных затрат и давление на FCF. Существенное увеличение капитальных расходов (CapEx), которые в 2025 г. достигли $132 млрд (рост 59%), становится заметным фактором давления на свободный денежный поток и итоговую маржинальность бизнеса. Значительная часть инвестиций направляется на развитие инфраструктуры AWS, поддержку роста ИИ-сервисов и модернизацию логистики. На фоне высокой конкуренции в облаке и растущих ожиданий по отдаче от капитальных вложений в сфере ИИ инвесторы все более внимательно оценивают эффективность новых инвестиций и чувствительны к любому замедлению роста операционной прибыли или FCF.

Снижение покупательской способности. Рост потребительской инфляции привел к снижению покупательской способности клиентов Amazon. Потребители могут переключиться на более дешевые альтернативы (дисконтные магазины) или сократить расходы на товары дискреционного спроса, а также развлекательные сервисы Amazon (Prime Video).

Оценка

Для оценки справедливой стоимости акций Amazon мы использовали метод дисконтированных денежных потоков (DCF).

Источник: расчеты и прогнозы ФГ «Финам»

Прогнозная цена акций Amazon на горизонте 12 месяцев составляет $305, что подразумевает апсайд 15% от текущей цены. Мы присваиваем акциям Amazon рейтинг «Покупать».

Медианная целевая цена акций Amazon по выборке аналитиков составляет $311,0 (апсайд — 17%), а рейтинг акций — 3,8 (где 1 — Strong Sell, а 5 — Strong Buy). Среди 44 различных оценок нет ни одной оценки Sell или Strong Sell.

Аналитики Wells Fargo оценивают справедливую стоимость акций Amazon в $312 («Выше рынка»), Jeffries — в $320 («Покупать»), HSBC — в $310 («Покупать»).

Технический анализ

На недельном графике акции движутся в рамках восходящего канала. После небольшой коррекции акции могут предпринять попытку роста до верхней границы канала 285–290. В случае дальнейшей просадки поддержку окажет уровень 249.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.05.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».