Переиграть индекс РТС? Часть 3: Перманентная неустойчивость Юрий Чеботарев, Сергей Яшин, Vis Futures Investment Ltd. (Cyprus) Сравнение не в пользу ПИФов Рынок коллективных инвестици
Переиграть индекс РТС?
Часть 3: Перманентная неустойчивость
Юрий Чеботарев, Сергей Яшин, Vis Futures Investment Ltd. (Cyprus)
Сравнение не в пользу ПИФов
Рынок коллективных инвестиций в России стремительно набирает обороты. Однако большинство инвесторов при выборе управляющей компании ориентируются исключительно на имя самой компании. Такое поведение инвесторов объясняется тем, что по фондам нет никакой информации и их история слишком коротка, чтобы делать какие-то выводы. А уж о регулярной информации о качестве управления ПИФами и говорить не приходится.
Доходность ПИФа не является показателем его качества работы. Известны примеры, когда ПИФ, показав максимальную доходность, надолго исчезал из лидеров. Показателями качества работы ПИФа могут быть: (1) соответствие задекларированных рисков фонда реальным; (2) способность фонда обыгрывать рынок. Следует заметить, что большинство фондов такие данные не показывают.
На рис. 1 показана лучшая 10-ка ПИФов за ноябрь 2005 г. Почти вся десятка переиграла индекс РТС. Похвально!
Интересно посмотреть, насколько устойчива работа этих ПИФов, и какова была их доходность и место в рейтинге в предыдущие два месяца (см. табл.1).
Табл. 1. Сравнение доходностей лучшей 10-ки ПИФов
| Фонды | Доходность за ноябрь, % | Место в рейтинге | Доходность за октябрь, % | Место в рейтинге | Доходность за сентябрь, % | Место в рейтинге |
| Северо-западный – Фонд акций | 16.45 | 1 | -9.22 | 57 | 16.20 | 9 |
| Атон - Фонд акций | 12.10 | 2 | -5.21 | 28 | 15.61 | 10 |
| Весна | 12.08 | 3 | 0.36 | 2 | 12.78 | 29 |
| Промсвязь Акции | 11.92 | 4 | -5.59 | 37 | 13.09 | 20 |
| Метрополь Золотое Руно | 11.87 | 5 | -7.06 | 44 | 9.96 | 37 |
| Просперити Фонд Акций | 11.77 | 6 | -5.02 | 24 | 15.58 | 11 |
| Красная площадь – акции компаний с государственным участием | 11.41 | 7 | -7.08 | 46 | 13.25 | 18 |
| Солид-Инвест | 11.23 | 8 | -7.49 | 49 | 17.79 | 5 |
| Ренессанс - Акции | 11.07 | 9 | -4.37 | 17 | - | - |
| Манежная площадь – российские акции | 10.93 | 10 | -9.28 | 58 | 12.99 | 24 |
| RTS Index | 10.94 | -7.22 | 14.26 | |||
| Trade robot | 10.72 | 37.72 | 27.87 |
Картина прямо таки удручающая. Например, «Северо-западный фонд акций», заняв первое место в рейтинге по доходности в ноябре 2005 г. в предыдущем месяце был в рейтинге аж на 57-м месте, а в сентябре – на 9-м. И так по всем остальным фондам. Ни какой устойчивости в показателях, сплошная перманентная неустойчивость.
Теперь становится понятным, почему управляющие компании не хотят обнародовать результаты о потерях фондов и о способности управляющих переиграть рынок.
Первая десятка стайеров
На рис. 2 показаны доходности 10-ти лучших ПИФов за 11 месяцев 2005 г. Почти все ПИФы на таком интервале времени переиграли индекс РТС. Очевидно, что первая десятка ПИФов достигла этих результатов благодаря удачным действиям управляющих исключительно на растущем рынке. Другими словами управляющие смогли либо предсказать динамику рынка и соответствующим образом составить свой портфель, либо вовремя прореагировать на негативные движения рынка и откорректировать свои действия. Наиболее показательным фактом является отсутствие активных игроков на понижение рынка. В лучшем случае при падающем рынке управляющим удавалось фиксировать прибыль или конвертировать паи одного фонда в другой. Например, конвертировать паи фонда акций в паи фонда облигаций, которые менее подвержены колебаниям рынка.
Так фонд «Солид-Инвест» предлагает своим инвесторам услугу конвертации паев, как некую панацею от падающего рынка. Управляющие фонда утверждают, что конвертация – есть преимущество, дающее возможность зарабатывать в акциях на растущем рынке, а на падающем – фиксировать доходность в облигациях. Наивная стратегия, обман инвесторов, да и только. Кто же знает, когда рынок будет падать, а когда расти? Это знает только сам рынок и Господь Бог, а простому смертному это не дано!
Напрасные ожидания
Перспективным является развитие вторичного рынка ПИФов. Однако на российском рынке биржевое обращение паев не показывает никакой активности. Возможность конвертации паев и вывод паев на вторичный рынок означает с одной стороны большую активность инвесторов и увеличение ликвидности портфеля, а с другой стороны потребует от управляющих компаний повысить эффективность управления активами фондов. А вот с эффективностью управления пока туговато.
На российском рынке появились производные финансовые инструменты. Однако ни один ПИФ не занимается хеджированием своих активов, которое делает управление более эффективным.
Осмелимся предположить, что ожидать более эффективного управления активами ПИФов не стоит в ближайшие несколько лет. И причина тому проста: пока цены на энергоносители тянут российский фондовый рынок вверх, соотношение показателей доходности и риска от простого инвестирования будет устраивать управляющих. Не нужен ни вторичный рынок паев, ни конвертация паев, ни тем более хеджирование активов. Проще плыть по течению, чем напрягать интеллект!