Переезд «Норникеля» в Китай - какие перспективы у акций?

Санкции США и Великобритании в сфере торговли металлами, рост цен на никель и алюминий, возможное окончание «передышки» в дивидендах у некоторых металлургических компаний России. Все вышеперечисленное - повод разобрать акции крупнейшего мирового производителя никеля и палладия - «Норникеля».

12 апреля Великобритания и США расширили санкции против России в сфере торговли металлами. Лондонская биржа металлов и Чикагская товарная биржа не смогут пополнять запасы алюминия, меди и никеля сырьем российского происхождения, произведенным после 13 апреля. Но это не касается имеющихся запасов металлов на складах обеих бирж ‒ с ними можно будет проводить торговые операции.

Для чего это сделано? Очевидно, чтобы сократить доходы России. Впрочем, новые санкции уже привели к росту цен на базовые металлы на Лондонской бирже. К середине месяца алюминий и никель подорожали на 9%.

При этом по оценке агентства Bloomberg, новый запрет приведет к увеличению поставок российского металла в Китай. Так уже было, и позиции России в качестве ключевого поставщика энергоресурсов в эту страну только укрепились. Теперь же вырастет роль Шанхая, именно эта площадка будет иметь решающее значение для установления цен на материалы. К этому стоит добавить недавнее заявление Владимира Потанина о переносе плавильных мощностей Медного завода из Норильска в Китай, что по словам миллиардера «позволит приблизить товар к месту потребления». При этом продукцию будут продавать уже как китайский товар, а значит санкциям он подвержен не будет. Плюс уйдет проблема взаиморасчетов, а это наиболее острый вопрос для российских экспортеров.

Что в результате? «Норникель» сейчас может рассчитывать только на 80 % от своих доходов досанкционного периода. Переезд же облегчит доступ к рынкам сбыта и позволит улучшить экологическую ситуацию. При этом помимо медной цепочки возможно расширение совместного производства с Китаем аккумуляторных батарей, что в сумме даёт большой потенциал развития компании. Поэтому не все так однозначно. Но как эти и другие процессы скажутся на акциях компании «Норникель»?

Прежде чем ответить на этот вопрос - поговорим о компании. «Норникель» ‒ лидер горно-металлургической промышленности, на его долю на мировых рынках металлов приходится 41% палладия и 19% никеля. И это самые доходные металлы компании. При этом в «Норникеле» работают над сокращением вредных выбросов в атмосферу и активно участвуют в экологических программах. И это неспроста, компания присоединилась в 2016 году Глобальному договору ООН и следует реализации принципов по защите окружающей среды, которые в ней прописаны.

22 апреля компания подвела итоги операционной деятельности за 1 квартал 2024 года. Что можно сказать? В принципе в показателях работы «Норильского никеля» за январь-март текущего года ничего негативного не прослеживается. Компания увеличила производство палладия и меди относительно аналогичного периода прошлого года, а производство никеля напротив снизилось на 10%. Важно сказать, что это снижение явно носит чисто технический характер и обусловлено расширением объемов незавершенного производства, которые компания преспокойно переработает в ближайшее время.

Мы считаем, что начавшееся восстановление цен на медь и никель должно найти отражение в результатах компании в текущем году и в динамике акций. Наши оценки, сделанные в предыдущем обзоре по компании, остаются в силе. На этом основании мы повышаем рейтинг акций «Норникеля» с «Держать» до «Покупать» с сохранением целевой цены.