Переезд эмитентов расписок - новые вводные и прогнозы
Озон и Эталон сообщили о подготовке к переезду на Родину, что не может не радовать! Все квазииностранные бумаги в той или иной степени растут при каждом упоминании магического слова "Редомициляция". Оправдан ли оптимизм инвесторов? Разберем плюсы и минусы этого процесса.
Плюсы переезда:
- Санкции больнее бьют по тем, кого они застали "за забором": Полиметалл вынужден продать российские активы, чего он делал бы, будучи здесь.
- Юрисдикция вне РФ психологически некомфортна для части инвесторов - часто вижу комментарии с отторжением по признаку "наши/не наши". Отмечу, что опасения новой блокировки в данном случае не имеют оснований - хоть бумаги и иностранные, обращаются они на Мосбирже, в контуре НРД.
- Возврат к дивидендам, правда это зависит:
▪️ От адреса переезда - из Казахстана (как у Fix Price) сделать это будет сложнее.
▪️ Есть ли из чего платить - по Эталону брокеры уже выкладывают подсчеты за успешный 2023-й, и даже из прибыли за 2022г. Неплохо могут поделиться X5, Глобалтранс, РусАгро. А вот от Озона или VK ждать пока не стоит.
Какие есть риски:
- Фиксация прибыли по распискам, купленным на внешнем контуре (пример - VK). Чем больше доля таких бумаг, тем ощутимее будет просадка на старте торгов локальными акциями. Но дальше динамика все равно зависит от фундаментала.
- Проволочки со стороны местного регулятора (пример - X5 в Нидерландах). Большинство компаний имеют юрисдикцию на Кипре, там этот риск меньше.
Отдельный кейс - Яндекс, у него проблема не в самой редомициляции, а в разделе бизнеса. Не ясно, что получит российский миноритарий в качестве обеспечения по местным акциям. Главный риск здесь - неопределенность, непубличный характер сделки.
Мои ожидания по судьбе расписок, которые я держу в портфеле, в целом позитивные. Процесс переезда уже необратим, поскольку принято политическое решение. По срокам общего ориентира нет, но прогнозы указывают скорее на 2024 - начало 2025 гг. Эталон вчера назвал примерный срок - 9 месяцев. Надеюсь, за это время "разродятся", и не только они.