Перед выборами в России инвесторы хеджируют риски

Российский рынок сегодня в минусе. Конечно, по одному дню никогда нельзя говорить о начале полноценного снижения. Однако сейчас рынок предпринимает попытку хотя бы наполовину откорректировать последнюю волну роста, которая началась примерно с 2090-2100 пунктов по ММВБ. Цель текущей коррекции примерно на отметке 2130 еще не достигнута.

Не упали две самые большие индексообразующие бумаги: "Сбербанк" и "Газпром". "Сбер" даже подрос формально ко вчерашнему закрытию. "Газпром" тоже пытался подрастать, но сейчас на месте топчется. Однако большинство других бумаг либо тоже стоит на месте, либо снижается. Соответственно, возникает вопрос: присоединятся ли ведущие бумаги к общей тенденции? Я думаю, что да, присоединятся. Скорее, будет какое-то снижение в "Сбербанке" и "Газпроме", нежели рынок будет опять расти.

Дело в том, что прошедшая короткая неделя в связи с праздником Дня народного единства была очень насыщенной. Мы открылись сразу вверх благодаря нефти и "Сбербанку", который дальше потащил за собой весь рынок. Ему помогали, и "ЛУКОЙЛ", и "Газпром", и, в принципе, "Норильский Никель" с "Мосбиржей" неплохо себя показали. Эти бумаги позволили индексу ММВБ показать значение, близкое к отметке 2200 пунктов. Максимальное значение по рублевому бенчмарку получилось 13 ноября – 2191,71 пункта. Но сразу же после достижения этого уровня рынок РФ вошел в зону насыщения, "Газпром" не прошел 135 сопротивление.

У "Сбербанка" зона между 225 и 230 рублей – зона бывшая тагрет-прайса. То есть цели по компании, которые были даны год назад, уже достигнуты. Формально это повод к фиксации прибыли в бумагах. Повышение дивидендов банка за текущий год дает доходность примерно 5-6%. Это значит, что по этому показателю "Сбербанк" приближается к таким бумагам, как "Газпром" и "Роснефть". За 2018 год доходность "Сбербанка" может быть выше, если эмитент согласится направлять 50% от прибыли на дивиденды. Это будет ясно позже.

Таким образом, российский рынок в течение полутора торговых недель достиг тех уровней, который аналитики в начале этого года ставили как целевые. И вполне возможно, что сейчас этот рост выдохнется. Вся порция хороших корпоративных отчетностей уже вышла. Для "Сбербанка" остается также еще один драйвер – его фундаментальная недооцененность в сравнении с западными аналогами. Однако надо понимать, что многие российские бумаги торгуются дешевле зарубежных аналогов. Присутствует постоянный дисконт, связанный, в частности, с геополитической нестабильностью и угрозой ужесточения санкций.

Если США введет в действие пункт о запрете покупки российских ОФЗ, то будут сворачиваться операции carry trade, и будет образовываться отток валюты вместо притока, который мы наблюдали и который помогал поддерживать курс. Начинается предвыборный марафон, как правило, эти месяцы характеризуются повышенной волатильностью и "повышенным" вниманием западных коллег к тому, что происходит в нашей стране, а также возможными попытками недружелюбных России действий с их стороны. Сейчас инвесторы осторожничают и фиксируют прибыль, чтобы осмотреться, побыть в деньгах, и, может быть, диверсифицировать свои портфели в сторону коротких облигаций с недолгим погашением. То есть занимаются хеджированием рисков.

При открытии рынком РФ этого года, многие аналитики говорили, что закрываться он будет не выше отметки 2200 пунктов по индексу ММВБ. Этот сценарий практически полностью оправдал себя. Мне кажется, что преодолеть отметку 2200 или закрыться в нуле (индекс ММВБ начинал 2017 год с отметки 2300 пунктов) рублевому бенчмарку будет сложно без определенных драйверов, таких как приток западных средств, потепление российско-американских отношений, чего, впрочем, пока не наблюдается. А весь позитив, связанный с нефтью в $64 за баррель Brent, уже учтен в ценах.

Я сомневаюсь, что наступил новый повышательный тренд в нефти. Само Международное Энергетическое Агентство прогнозирует среднюю цену по Brent в 2018 году в районе $56 за "бочку". На мой взгляд, уже состоялся рост на ожиданиях продления сделки ОПЕК+. Поэтому конец ноября нефть может встречать и на отметках $57-58.

Появилась информация, что ОПЕК вовсе и необязательно принимать решение о продлении сделки в ноябре. Картель может оттянуть это и до конца марта, и "нефтебыки" воспримут это негативно. Сам по себе курс образования фьючерсов на нефть не всегда объективно отражает спрос и предложение, а также статистику, которая тоже бывает достаточно противоречивой. Ни для кого не секрет, что статистика ОПЕК, МЭА и членов стран, не входящих в ОПЕК, зачастую разнится. Поэтому нефтяные фьючерсы – это достаточно спекулятивный инструмент. Поэтому я думаю, что и на российском рынке по всем нашим основным инструментам – РТС, ММВБ, пара доллар/рубль, евро/рубль конец года может быть достаточно интенсивным. В ближайшие четыре недели может быть коррекция по ММВБ и дальнейшее укрепление доллара против рубля.