Павел Фроликов, аналитик АКБ «Кредиттраст». В движении рынка рублёвых облигаций ММВБ всё отчётливее наблюдается тенденция к повышению доходности облигаций, погашение которых и оферты приходятся на

Павел Фроликов, аналитик АКБ «Кредиттраст». В движении рынка рублёвых облигаций ММВБ всё отчётливее наблюдается тенденция к повышению доходности облигаций, погашение которых и оферты приходятся на 2003 год и далее (например ТНК 5в, НКНХ 2в), и понижение доходности облигаций с офертами на начало сентябрь – начало октября 2002 года (например ТНК 4в, ОМЗ 3, ММК 15). Причина этого движения достаточно очевидна – большое количество новых размещений, приходящихся на осень 2002 года. По нашим подсчётам на сегодняшней день сумма объявленных размещений составляет порядка 21,4 млрд. руб. Соответственно такой большой объём не может не вызвать рост доходности на рынке рублёвых корпоративных облигаций, учитывая, что доходность большинства облигаций по цене размещение находится выше 18% годовых. Сейчас же средняя доходность колеблется в диапазоне 16,5-17% годовых. Цена облигации ТНК 4 выпуска за три недели августа выросла на 31 базисный пункт. Безотзывная оферта назначена на 26.09.02, таким образом, доходность к оферте на сегодня при цене покупки в 99,15 составляет 15,16% годовых. Облигации ММК 15 выпуска, цена на которую в течении августа выросла на 16 базисных пункта до 100,5, последние несколько дней показывают хороший объём.. Погашение облигаций состоится 8.10.02, доходность на сегодня по цене 100.5 составляет порядка 12,64 % годовых Наблюдается хороший объём по мало ликвидным облигациям ОМЗ 3 выпуска, объём появился только на этой недели. Облигация торгуется по цене 100,45 , что соответствует доходности к ближайшей оферте на 1.10.2002 порядка 15,06% годовых. Появление объёмов, по этим мало ликвидным бумагам вероятнее всего связано с тем, что инвесторы ищут новые краткосрочные инструменты для диверсификации портфеля. На облигации НКНХ 2 выпуска цена в августе упала на 34 базисных пункта. Доходность к оферте 26.05.2003 по цене 101.6 составляет порядка 16.79% годовых. У облигаций ТНК 5 выпуска оферта назначена 30.05.03. Цена облигаций за 22 дня августа упала на 20 базисных пункта. Доходность к оферте по цене 94,57 соответствует 16,31% годовых. Нельзя не отметить, что большинство бумаг начало своё движение в начале августа, когда начала появляться информация о предстоящих размещениях. Исключением являются облигации Альфа-финанс, доходность которых к ближайшей оферте 13.12.02 по цене 99.75 находится в районе 18.24% годовых. При такой доходности цена облигаций практически не меняется. Такая высокая доходность связана с тем, что облигации относятся к банковскому сектору, а у большинства банков лимиты на Альфабанк полностью забиты (векселя, МБК). Бумага достаточна интересна, поэтому такая высокая доходность это вопрос времени. В ожидании новых размещений мы рекомендуем вкладываться в краткосрочные бумаги, которые дают доходность в районе 15-16% годовых, наши рекомендации: ТНК 4в, ОМЗ 3. Не стоит забывать про облигации Альфа-финанса, которые уже сейчас дают хорошую премию к рынку.