Пауза в снижении ставки оправдана

В этот раз ЦБ решил согласиться с рыночным консенсусом и сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Решение выглядит оправданным: с одной стороны, инфляция остается повышенной, а рост цен на топливо создает дополнительные проинфляционные риски, с другой — экономика постепенно замедляется, поэтому необходимости в дальнейшем ужесточении политики пока нет. При этом говорить о завершении цикла монетарного смягчения преждевременно.

Сентябрьское заседание было промежуточным, без пересмотра макропрогноза, поэтому теперь ключевым станет опорное заседание 23 октября. До него ЦБ сможет оценить динамику инфляции, потребительского спроса, бюджетных расходов и ситуацию на топливном рынке. Если инфляционное давление начнет ослабевать, регулятор может возобновить снижение ставки. До конца года мы ожидаем еще одно-два снижения, а на конец 2026 года прогнозируем ставку в диапазоне 13,5–13,75%.

Для российского рынка сохранение ставки на текущем уровне в краткосрочной перспективе скорее нейтрально. Сильной негативной реакции мы не ожидаем, поскольку пауза уже была заложена в котировки. При этом отсутствие снижения ограничивает потенциал быстрого роста акций и сохраняет привлекательность облигаций и денежных инструментов. Возобновление цикла снижения ставки, напротив, может стать дополнительным драйвером для рынка акций и длинных облигаций.

Для рубля решение также выглядит скорее нейтральным. Ставка 14% остается достаточно высокой и продолжает поддерживать привлекательность рублевых инструментов. Поэтому резкого ослабления рубля только из-за решения ЦБ мы не ожидаем. Дальнейшая динамика курса будет в большей степени зависеть от экспортной выручки, цен на нефть, операций Минфина и геополитической ситуации.