Pattern Energy Group продолжает увеличивать чистую прибыль

Инвестиционная идея

• Pattern Energy Group является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, и занимается управлением ветровыми и солнечными электростанциями.
• Сектор альтернативной энергетики набрал стремительные темпы роста и скоро может превзойти мировую долю угольных станций по фактической генерации электроэнергии.
• Менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году, достигнув 5 ГВт.
• Средние сроки договоров на поставку электроэнергии составляют от 20 до 25 лет, что обеспечит компании постоянные надёжные денежные потоки
• Pattern Energy Group стабильно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность по-прежнему крайне высока и составляет 6,6%.
• Pattern Energy Group сообщила о приобретении доли в ветряных станциях Meikle (179 MW) и Mont Sainte-Marguerite (143 MW), что позволит ей уже в третьем квартале 2017 года увеличить выручку.
• Чистая прибыль Pattern Energy Group во втором квартале оказалась лучше ожиданий аналитиков.

Мы повышаем целевую цену по акциям Pattern Energy Group с $26 до $27,5, сохраняя рекомендацию "Покупать".

Краткое описание эмитента

Pattern Energy Group (PEGI) является независимой компанией в секторе альтернативной энергетики, и занимается управлением ветровыми и солнечными электростанциями в ряде стран, в частности, в США, Канаде, Чили и Японии.

Компания управляет 18 ветровыми станциями с общей мощностью 2 644 МВт. Менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году. Стоит отметить, что Pattern Energy Group генерирует 78% выручки в США, далее идут Канада и Чили (12% и 10% соответственно). На текущий момент капитализация Pattern Energy Group составляет $1,88 млрд.

Сравнительная динамика акций Pattern Energy и индекса S&P500

Факторы роста

В 2016 году впервые в истории доля возобновляемых источников энергии в совокупных установленных мощностях превзошла мировую долю совокупных установленных мощностей угольных станций. В то же время, по фактической генерации электроэнергии альтернативные источники пока уступают угольным производителям.

Тем не менее, с учетом набранных темпов роста строительства станций в секторе альтернативной энергетики, мы считаем, что в ближайшие годы доля возобновляемых источников энергии по выработке генерации электроэнергии также превзойдет долю представителей угольного сектора.  Отметим, что согласно прогнозам МЭА, к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года.

Дополнительным плюсом для компании Pattern Energy Group является то, что у нее заключены долгосрочные контракты на поставку электроэнергии, причем средние сроки договоров составляют от 20 до 25 лет, в связи с чем у нее будут стабильные денежные потоки на протяжении многих лет. Поэтому отмена указа по борьбе с климатическими изменениями, который был подписан Дональдом Трампов, не окажет существенного влияния на финансовые результаты Pattern Energy Group.

Помимо этого, Pattern Energy Group стабильно увеличивает дивидендные выплаты, причем на текущий момент дивидендная доходность составляет 6,6%. Кроме того, менеджмент компании планирует удвоить совокупную мощность выработки электроэнергии к 2019 году, доведя её до 5 ГВт. Так, по итогам второго квартала 2017 года Pattern Energy Group сообщила о приобретении доли в ветряных станциях Meikle (179 MW) и Mont Sainte-Marguerite (143 MW), что позволит ей впоследствии увеличить выручку уже в третьем квартале 2017 года.

Финансовые результаты

Рассмотрим финансовые показатели Pattern Energy Group за второй квартал 2017 года. Выручка компании в отчетном периоде выросла на 15% до $107,8 млн по сравнению с $91,37 млн годом ранее. Тем не менее, аналитики прогнозировали выручку на уровне $124 млн.

Производство электроэнергии увеличилось на 23% и составило 2,111 млн мегаватт-часов по сравнению с 1,715 млн мегаватт-часов годом ранее. В отчете отмечается, что производство электричества выросло из-за благоприятных ветровых условий, а также из-за приобретения ветряных станций Broadview и Armow Wind во втором квартале 2017 года и четвертом квартале 2016 года соответственно.

Тем не менее, менеджмент компании отметил, что объем производства электричества во втором квартале все-таки оказался чуть ниже их ожиданий.

Валовая прибыль компании подскочила на 28,8% с $16,4 млн годом ранее до $21,11 млн. Операционная прибыль в отчетном периоде выросла до $5,762 млн по сравнению с $5,205 млн за аналогичный период прошлого года. Скорректированная EBITDA во втором квартале увеличилась на 17%, до $91,9 млн.

Чистый убыток в отчетном периоде сократился на 6% и составил $14,7 млн по сравнению с $15,646 млн за аналогичный период прошлого года из-за роста выручки и снижения прочих затрат. В то же время, скорректированная чистая прибыль составила $14,22 млн или 16 центов на акцию по сравнению с убытком в размере $3,223 млн или 4 цента на бумагу годом ранее. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию в размере 13 центов.

Помимо этого, денежные средства, которые будут направлены акционерам в виде дивидендных выплат во втором квартале выросли на 39% и составили $49,2 млн. В связи с этим Pattern Energy Group объявила о повышении дивидендов за третий квартал на 4,7% с $0,418 до $0,42 на бумагу.

Также менеджмент компании подтвердил, что денежные средства, которые будут направлены акционерам в виде дивидендных выплат в 2017 году будут в диапазоне $140-165 млн, что на 15% выше по сравнению с 2016 годом. 

Источник – Pattern Energy Group

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Выручка Pattern Energy Group и показатель EBITDA демонстрируют стабильную динамику роста из года в год. Помимо этого, компания по итогам 2017 года планировала выйти в прибыль и зафиксировать чистую прибыль в диапазоне $8-17 млн по сравнению с убытком в 2016 году, однако по итогам первого полугодия она уже зафиксировала прибыль в размере $19,87 млн.

С учетом развития альтернативной энергетики и по вышеуказанным причинам ожидается улучшение результатов Pattern Energy Group в долгосрочной перспективе.

Что касается сравнительных коэффициентов, то на текущий момент компания Pattern Energy Group переоценена почти по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Тем не менее, в 2017/2018 гг. ситуация может улучшиться, если компания выйдет в прибыль. Помимо этого, по мультипликатору P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста в размере 14%.

При этом ключевым моментом для роста акций является то, что у Pattern Energy Group заключены долгосрочные контракты, в связи с чем у нее стабильные денежные потоки, поэтому можно обратить внимание на высокую дивидендную доходность в размере 6,6%, тогда как медианное значение составляет 4,7%.

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Pattern Energy Group торгуются в рамках восходящего канала, верхняя граница которого стремится к $30. Также уровнем сопротивления выступает граница долгосрочного нисходящего канала в районе $25,6. Стохастические линии направлены на юг, поэтому в среднесрочной перспективе ожидается временное приостановка восходящего движения.

Источник данных – Whotrades.com