Партнеры по природным ресурсам Кажутся Недорогими С Множеством Способов Выиграть
Резюме
Партнеры по природным ресурсам (NRP) многогранны в вопросах прав на добычу полезных ископаемых в угле, кальцинированной соды и воздействия на поглощение CO2.
Если вы верите в поглощение углерода, установки могут быть очень дешевыми, если нет, вы все равно можете увидеть отдачу от быстрого сокращения доли заемных средств.
Руководство занимает материальное положение, генеральный директор владеет почти 20% акций.
Консервативная стоимость бизнеса сегодня составляет 66 долларов за единицу, и эта сумма может увеличиться при продолжающемся снижении доли заемных средств до 93 долларов за единицу в перспективе 2 лет (при условии, что цены на уголь останутся высокими).
Легко понять, почему Natural Resources Partners (NYSE: NRP) была бы проигнорирована рынком, это компания категории К-1, часть ее доходов связана с углем, и акции уже показали хороший рост наряду со многими играми, связанными с сырьевыми товарами.
Тем не менее, NRP действительно выглядит привлекательно оцененной, часть бизнеса по производству кальцинированной соды, которой они не владеют, может вот-вот получить транзакционную стоимость, которая предполагает недооценку NRP, и здесь есть существенная роль ESG через поглощение CO2. Кроме того, существует система стимулирования, руководство усердно выплачивает долги, а инсайдеры владеют 25% подразделений (генеральному директору принадлежит почти 20%). Наконец, компании, занимающиеся правами на добычу полезных ископаемых, - отличный бизнес, они берут плату сверху за поставки угля со своей земли. Это означает, что у них практически нет затрат, а падение цен на уголь меньше сказывается на прибыли по сравнению с ведением действующего бизнеса.
Я перейду к оценке, потому что это то, что дает мне уверенность в подразделениях на этих уровнях.
Актив/Обязательство
Стоимость (млн долл.)
Записи
Бизнес по производству кальцинированной соды (49% акций)
447
Недавняя подразумеваемая стоимость в размере $639 млн (для 49% акций), основанная на прошлой сделке, за вычетом 30% скидки миноритариев. Это примерно в 11 раз увеличивает текущий распределительный денежный поток, который получает NRP. Вы также можете рассчитать это по рыночной капитализации Sisecam Resources (SIRE), которой принадлежит оставшийся 51% бизнеса с текущей рыночной капитализацией в 474 миллиона долларов на момент написания статьи, хотя структура собственности в SIRE более сложная, и выкуп может быть отложен.
Права на уголь и полезные ископаемые
750
Текущая скорость запуска составляет около 300 млн операционной прибыли в год, я нормирую до 150 млн и предполагаю 5-кратное увеличение. Здесь существует относительно широкий разброс результатов в зависимости от ваших взглядов на уголь на ближайшие несколько лет. Эта оценка может быть несколько консервативной.
Способность улавливать CO2
172
Развивающийся бизнес, в настоящее время действуют 2 контракта, NRP может получить существенную роялти за хранение углерода (секвестрацию) на своих площадях. По состоянию на 3 квартал 2022 года "доходы от инициативы по нейтрализации выбросов углерода" составили $8,6 млн. т
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод