Ozon вряд ли начнет выплачивать дивиденды вскоре после «переезда»
Ozon в понедельник получил согласие регистратора компаний Кипра на редомициляцию в Россию, сообщили вчера в компании. Ozon также объявил о внеочередном собрании акционеров 1 сентября для рассмотрения дополнительных юридических вопросов, связанных с редомициляцией. В частности, акционеры рассмотрят новую организационно-правовую форму компании в России и устав, размер уставного капитала в рублях и предоставление совету директоров полномочий на определенные действия, связанные с редомициляцией.
Ozon подтвердил, что ждет завершения редомициляции до конца 2025 г. После собрания акционеров, если оно одобрит предложенные изменения, Ozon планирует начать процесс регистрации МКПАО «Озон» на острове Октябрьский. После этого компания ждет приостановки торгов на бирже на время автоматической конвертации депозитарных расписок Ozon в акции.
Оценка. Сроки редомициляции в силе, ждем приостановки торгов на несколько недель в октябре-ноябре. На наш взгляд, сроки получения одобрения регистратора на Кипре были основным фактором неопределенности для сроков редомициляции. Теперь же неопределенности стало меньше. И мы ждем, учитывая комментарии Ozon и опыт других компаний, что торги приостановят примерно на месяц в течение октября-ноября, в конце процесса редомициляции.
Напомним, мы не ожидаем одномоментного попадания в рынок бумаг из зарубежной биржевой инфраструктуры: в стандартном формате редомициляции, который реализует Ozon, обычно автоматически конвертируются расписки только в российских депозитариях. Но в то же время мы ждем, что после «переезда» держателям в зарубежных депозитариях может стать проще обменять бумаги самостоятельно.
В зарубежной инфраструктуре находится большой пакет акций Ozon — около 30% капитала, по оценке компании. Однако, если бумаги будут попадать на биржу постепенно с конца 2025 г., а рынок в это время вернется к росту, то навес, скорее, приведет к увеличению ликвидности, чем ограничит котировки, на наш взгляд.
Мы ждем, что редомициляция устранит неопределенность, вытекающую из зарубежной регистрации компании. При этом мы не ждем, что Ozon начнет выплачивать дивиденды вскоре после «переезда», учитывая, что он ранее не платил дивиденды и что компания всё ещё находится в стадии активного роста.
Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Ozon, от которой мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9,2x на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., что мы считаем привлекательным уровнем для растущей компании.
