"Озон" показывает чистую прибыль шестой квартал подряд

"Озон" вчера отчитался за III квартал 2026 г. по МСФО. Общий оборот GMV с учетом услуг вырос на 42% до 1560 млрд руб., что значительно выше прогноза компании в 25–30% на 2026 г. Основным фактором, по нашему мнению, стал переток клиентов с Wildberries, который значительно сильнее пострадал от ударов БПЛА. Выручка увеличилась на 63% г/г до 421 млрд руб. в основном на фоне роста выручки от оказания услуг (70% г/г) и процентной выручки (57% г/г).

Валовая прибыль выросла более чем в два раза г/г до 122 млрд руб. Доля валовой прибыли от оборота (GMV) увеличилась на 2,3 п.п. г/г до 7,8%.

Операционная эффективность достигается благодаря снижению себестоимости услуг маркетплейса на заказ на 13% г/г до 150 руб. При этом число заказов выросло на 76% г/г до 1,2 млрд, а частота покупок увеличилась на 53% г/г до 51 заказа в год на одного активного покупателя.

Скорректированная EBITDA выросла более чем в два раза г/г до 93 млрд руб. на фоне существенного роста валовой прибыли и эффекта операционного рычага. Рентабельность скорректированной EBITDA как доля от оборота (GMV) с учетом услуг увеличилась на 2,2 п.п. г/г до рекордных 6,0%.

Финансовые результаты "Озона" за III квартал 2026 г.

*без учета эффекта Банка
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций

Свободный денежный поток без учета Банка, по нашим расчетам, составил 140 млрд руб., в пять раз больше, чем во II квартале.

Выручка финтех-направления составила 85 млрд руб. (+57% г/г), а EBITDA выросла на 52% г/г до 28 млрд руб. Доналоговая прибыль сегмента составила 27 млрд руб. (+57% г/г).

"Озон" показывает чистую прибыль шестой квартал подряд: 3,7 млрд руб., несмотря на резервы по убыткам от атак БПЛА в 30 млрд руб. Без учета убытка от курсовых разниц (6,3 млрд руб.) скорректированная чистая прибыль составила бы около 10 млрд руб. За 9 месяцев компания уже заработала 18 млрд руб., и при реалистичном сценарии мы не видим расклада, при котором по итогам года она уйдет в убыток.

Влияние. Очень сильный квартал, результаты значительно превзошли прогнозы рынка. Результаты оказались значительно лучше наших ожиданий и выше консенсуса: на 6% по GMV, на 13% по выручке и на 53% по EBITDA. За 9 месяцев скорректированная EBITDA составила почти 200 млрд руб., то есть годовой прогноз компании фактически выполнен уже к концу сентября. Убытки от атак на склады компания отразила за пределами скорректированной EBITDA, часть рисков застрахована, переговоры о компенсации со страховщиками продолжаются.

Оценка. У нас «Позитивный» взгляд на акции "Озона" на горизонте года. Мы ждем продолжения роста оборота выше рынка и сохранения высокой рентабельности. Акции торгуются по 3,0х EV/EBITDA на год вперед. Это очень низко для крупнейшего публичного игрока e-commerce с высоким потенциалом монетизации оборота и быстрорастущим финтех-направлением. Сильные результаты III квартала показывают, что бизнес справляется с последствиями атак, хотя опасения инвесторов по поводу ударов БПЛА по инфраструктуре компании могут и далее оказывать некоторое давление на котировки.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций