Ozon научился масштабироваться без раздувания издержек
Ozon показал чистую прибыль — 4,5 млрд рублей против убытка 7,9 млрд годом ранее. Разворот на 12,4 млрд за год.
Главные цифры первого квартала 2026 года:
- Выручка — 300,9 млрд рублей, рост на 49% год к году
- GMV с учётом услуг — 1 135,4 млрд рублей, плюс 36%
- Скорректированная EBITDA — 48,8 млрд рублей, плюс 50%
- Операционный денежный поток вырос в 3,7 раза — до 120,5 млрд рублей
- FCF по всему портфелю — положительный, 532 млрд рублей
Что помогло компании выйти в плюс? С 6 апреля Ozon подняла комиссии продавцов до 45-50% в популярных категориях, а минимальную ставку в рекламе — с 3 до 7 рублей за клик. При этом расходы выросли всего на 18,2% при росте выручки на 49%. Компания научилась масштабироваться без раздувания издержек, и это принципиальное изменение.
Параллельно внутри Ozon вырос совершенно отдельный бизнес. Финтех-сегмент прибавил 59% выручки до 58,9 млрд рублей, а активных клиентов Ozon Банка уже 43 миллиона. Финтех генерирует почти пятую часть всей выручки группы и растёт быстрее маркетплейса. Это уже не дополнение к основному бизнесу, а самостоятельная машина по зарабатыванию денег.
Говорить только о хорошем было бы нечестно. GMV вырос на 36% против 47% годом ранее — замедление на высокой базе логично, но факт есть факт. Чистая процентная маржа финтеха упала на 2,5 п.п. до 9,9%: растут резервы под кредитные убытки. При высокой ставке ЦБ это объяснимо, но следить за этим показателем нужно внимательно.
Сама компания прогнозирует рост GMV на 25-30% по итогам 2026 года и чистую прибыль по итогам года. Если выполнят — это первый полноценно прибыльный год в истории Ozon. Плюс компания уже погасила 7,4 млн акций, устранив размытие капитала от прошлогодней допэмиссии. Менеджмент думает о стоимости бумаги — и это видно в действиях, а не только в словах.
Теперь про оценку. Текущая цена — 3 830 рублей, форвардный P/E около 35х. На фоне индекса МосБиржи ниже 2 500 это дорого. Но P/S — 0,76, то есть платите меньше годовой выручки, а кэш на балансе — 685 млрд рублей. По денежному потоку картина совсем другая. При снижении ставки ЦБ стоимость риска в финтехе снизится, маржа восстановится — и это прямой катализатор переоценки.
Комментарии