Ozon может продолжить тренд на улучшение рентабельности

В четверг, 7 августа, Ozon раскроет свои финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г. Мы прогнозируем увеличение оборота (GMV) на 46% к аналогичному периоду предыдущего года до 922 млрд руб. Это предполагает рост на уровне предыдущего квартала. В результате мы прогнозируем увеличение выручки на 65%, быстрее оборота, благодаря опережающему росту доходов от маркетинговых услуг и финансовых сервисов.

Мы прогнозируем положительную EBITDA в размере 23,6 млрд руб. (2,6% GMV) и чистый убыток в 15,9 млрд руб. (1,7% GMV). Таким образом, мы ожидаем увидеть продолжение тренда на улучшение рентабельности к аналогичному периоду прошлого года. При этом мы ждем, что сезонно EBITDA во II квартале будет меньше показателя I квартала из-за более активных инвестиций в промоакции на платформе Ozon.

Оценка. Ждем хороших результатов. Компания, вероятно, вновь покажет высокий рост оборота — примерно на уровне прошлого квартала. И мы полагаем, что рентабельность продолжила существенно улучшаться к аналогичному периоду предыдущего года. Если Ozon покажет результаты на уровне наших ожиданий и EBITDA за I полугодие составит 56 млрд руб., то мы не исключаем, что компания повысит свои ожидания по EBITDA на этот год с текущих 70–90 млрд руб.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Ozon. Мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Акции Ozon торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9,1x на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., что привлекательно для компании, которая только в последние несколько лет вышла на положительную EBITDA.