"Озон" может приостановить выплату дивидендов, что создаст давление на денежные потоки "Системы"

В выходные и в ночь с воскресенья на понедельник беспилотники атаковали несколько логистических центров Озон. Атаки пришлись на склады в Самарской и Оренбургской областях, Адыгейске, Махачкале и Невинномыске. По заявлению самой компании, в Невинномыске и Адыгейске ущерб сооружениям нанесен не был, но пострадали несколько человек.

Маркетплейс временно прекращает прием поставок на поврежденные объекты, скрывает товары с витрины и перенаправляет грузы. Озон объявил о мерах поддержки продавцов: не будет начислять плату за хранение с 22 августа, переместит уцелевшие товары на другие склады, с 30 августа введет скидку на тариф за продажу.

Влияние

Негативно для настроений. Прямой финансовый ущерб может быть смягчен предпринятыми компанией мерами и арендой складов, эффект на операционную деятельность пока не известен. С 18 июля удары наносились исключительно по складам Wildberries. Мы не исключали такую ситуацию после атак на склады Wildberries, и, учитывая уже 5 пострадавших объектов, речь идет не о разовых эпизодах.

Финансовый удар смягчен по сравнению с конкурентом. Складские здания Озон арендует у девелоперов, то есть имущественный риск разделен с собственником и страховщиком. Товарная страховка покрывает падение БПЛА при квалификации как теракт или диверсия. Часть дорогих товаров также была заблаговременно вывезена на ПВЗ. Утилизация складов позволяет распределить потоки с пострадавшей инфраструктуры, при этом время доставки и удельные логистические затраты, вероятно, увеличатся.

Для АФК Системы как ключевого акционера Озон основной риск заключается в том, что Озон может приостановить выплату дивидендов, что создаст дополнительное давление на денежные потоки холдинга.

Оценка

У нас «Позитивный» взгляд на акции Озон, исходя из того, что ущерб не превысит по масштабу атаки на Wildberries и внешнее воздействие в будущем не будет повторяться. Тем не менее текущая ситуация создает предпосылки для переоценки бумаг компании. Эффект на результаты III квартала пока оцениваем как умеренный, но при усилении ударов по крупным объектам потребуется пересмотр прогнозов по марже и росту GMV.

Ключевым для переоценки будет раскрытие компанией масштаба ущерба и сроков восстановления. Инвесторам с осторожным риск-профилем лучше занять выжидательную позицию.

Акции торгуются по 3,2 EV/EBITDA, на базе нашего прогноза EBITDA на 2026 г., что существенно ниже исторического значения в 10х.