«Озон Фармацевтика» растет быстрее рынка
«Озон Фармацевтика» выкатил отчёт за 9 месяцев — и он оказался лучше ожиданий. Бизнес растёт быстрее фармрынка, маржа подрастает, долг под контролем. И на этом фоне компания объявила, что квазиказначейский пакет в 1,1% капитала не будут гасить, а продадут в рынок в 2025–2026 годах.
Разбираемся в двух вещах: насколько силён отчёт и что значит решение «продать, а не погасить этот пакет.
Смотрим финансы за 9 мес. 2025 года:
- Выручка — ₽21,4 млрд, около +28% г/г. Это выше темпов рынка;
- Операционная маржа — 31,9% (было 27,2%), скорр. EBITDA — ₽7,7 млрд, +34%, маржа ≈36%.
Компания одновременно переваривает инфляцию, рост зарплат и дорожающее сырьё — и умудряется расширять маржу за счёт масштаба, прямых закупок и курса рубля (80% себестоимости — валютная).
- Чистая прибыль — около ₽3,4–3,5 млрд, +50% г/г;
- Чистый долг / EBITDA — 0,9× (а с учётом денег от SPO — вообще ближе к 0,7×);
- Free cash flow скромный — ₽322 млн за 9 месяцев, во многом из-за выросшего CAPEX ≈₽3,0 млрд (+23%):
То есть компания сознательно жертвует свободным денежным потоком ради того, чтобы в 2027+ выйти в более маржинальные ниши (онко, биосимиляры).
На этом фоне становится понятнее история с квазиказначейским пакетом
Сейчас у компании на балансе 1,1% акций — тот самый квазиказначейский пакет, который сформировался на этапе стабилизации цены после IPO. Совет директоров одобрил продажу в рынок в 2025–2026 гг. постепенно, «с минимальным влиянием на котировку».
Логичный вопрос инвестора: «Если всё так хорошо, почему не погасить и не порадовать рынок красивым сокращением free-float?»
Ответ на самом деле приземлённый.
1. Это всё-таки компания роста. На текущей стадии каждый рубль, который можно вложить в регистрацию новых препаратов, биосимиляры и новые мощности, в долгую создаёт больше стоимости, чем уменьшение числа акций.
2. Пакет маленький — эффект от погашения был бы скорее символическим. 1,1% капитала — это не та величина, которая кардинально меняет EPS или оценку бизнеса. Зато продажа:
- увеличивает free-float;
- расширяет акционерную базу;
- добавляет ликвидности;
- даёт компании живые деньги под стратегию роста без нового долга.
3. Кэша формально хватает, но компания не хочет его «жечь» на финансовую косметику. Да, в отчётах нет признаков кассового стресса: долг низкий, FCF в плюсе, SPO проведено успешно. Но капексы большие, длинные и, главное, репутационно важные — биотех, онко, новые площадки.
Что с дивидендами?
За 3 квартал рекомендовано ₽0,27 на акцию, суммарно за 9 месяцев — ₽0,79, это около 1,5% к текущей цене — символическая история.
Итог
Озон Фармацевтика остаётся историей про рост и расширение ниши. Погашение пакета выглядело бы красивым жестом на коротком плече, но стратегически компания выбрала путь «деньги в дело, а не уменьшение акций.