Ожидать снижения объёма инвестпрограммы "Газпрома" в ближайшие годы не приходится

«Газпром» сообщил, что инвестиционная программа на 2023 год может быть увеличена примерно на 16% (г/г) до 2,3 трлн руб., что является рекордом для компании. Факт увеличения инвестпрограммы неудивителен, но его масштаб превосходит наши ожидания. Рост инвестиционной программы связан как с инфляцией, так и с необходимостью переориентировать экспорт и развивать газификацию внутри РФ.

«Газпром» оказался в непростой ситуации, когда доходы от экспорта в ЕС уже снижаются из-за обвального падения объёмов экспорта, а поставки в Китай ещё не выросли. При этом, необходимо поддерживать месторождени Ямала, так как потенциально они станут ресурсной базой для «Силы Сибири-2», развивать Иркутский центр газодобычи, с которого сейчас идут поставки через «Силу Сибири-1», а также продолжать газификацию, которая фактически является социальной нагрузкой. Из-за этого ожидать снижения объёма инвестпрограммы в ближайшие годы не приходится, в связи с чем мы не исключаем, что около 2025 года FCF «Газпрома» перейдёт в отрицательную область, если отношения с ЕС не улучшатся.

На этом фоне мы считаем новость о росте инвестпрограммы умеренно негативной для акций «Газпрома». При этом, проблем у газового гиганта и без данной новости достаточно, самыми существенными из которых, конечно, являются потеря европейского рынка и рост налоговой нагрузки. Из-за данных факторов в 2023 году дивиденды «Газпрома», по нашим оценкам, могут сократиться до 10-20 руб. на акцию, а в будущие годы сам факт выплаты не гарантирован. Учитывая подобные перспективы, мы не видим среднесрочного потенциала роста в акциях «Газпрома», если отношения РФ и ЕС не улучшатся.

Эксперт поделился мнением в ходе онлайн-конференции Finam.ru "Рынок нефти в ожидании "потолка": много шума и… ничего?"