Ожидать дивиденды "Позитива" за 2025 год преждевременно
Позитив увеличил общий объем отгрузок в 2025 г. до 35 млрд руб. по сравнению с 24,1 млрд руб. в 2024 г., согласно предварительным результатам, раскрытым в пресс-релизе. Полная итоговая консолидированная отчетность за 2025 г. будет опубликована 7 апреля.
- Оплаченные отгрузки, признаваемые в итоговой финансовой отчетности за 2025 г., составят 32–34 млрд руб.
- Цифры в целом попадают в прогнозный диапазон, который менеджмент себе ранее ставил на 2025 г.: не меньше 33 млрд руб., средневзвешенный — 35 млрд руб., оптимистичный — 38 млрд руб.
- Позитив также сообщил, что смог сдержать операционные расходы и вернулся к положительному значению управленческой чистой прибыли (NIC). Цель компании —достижение маржинальности по NIC на уровне 30% в 2026 г.
- Инвестиции в разработку (R&D) составили около 9 млрд руб.
- В пресс-релизе приводятся слова заместителя гендиректора, что темпы роста Позитива в 2026 г. останутся двузначными.
Влияние
Попадание в прогноз — хорошая новость. Для рынка объем отгрузок служит, скорее, позитивной новостью, поскольку ранее были случаи, когда компания не попадала в свои прогнозы. Тем не менее мы считаем, что ожидать дивиденды за 2025 г. преждевременно. Позитив намерен достичь маржинальности по NIC на уровне 30% в 2026 г., что сейчас кажется амбициозной задачей. Однако, если расходы останутся на уровне 2025 г., а выручка вырастет примерно на 30%, такой сценарий может стать реальным.
Оценка
У нас «Негативный» взгляд. Важный фактор с точки зрения возможной переоценки бумаги — достижение прогноза по маржинальности NIC в 30%. Это будет значимым позитивным развитием событий и потребует более высокой оценки от нас, поскольку сейчас у нас заложена маржинальность по NIC на уровне 11% в 2026 г.