Ожидания по дивдоходности акций X5 на 12 месяцев на уровне 31%

X5 поделилась результатами за IV квартал 2024 г. по МСФО, объявила первые после редомициляции дивиденды и представила дивидендную политику.

Дивиденды. Совет директоров Х5 рекомендовал дивиденды в размере 648 руб. на акцию (доходность 18%) — за 2024 г. и предыдущие периоды. Предлагаемая дата закрытия реестра — 9 июля. Годовое собрание акционеров рассмотрит вопрос дивидендов 27 июня.

Дивидендная политика. Совет директоров утвердил новую дивидендную политику сроком 4 года. Дивиденды будут выплачивать исходя из объема свободного денежного потока, при условии, что в результате чистый долг/EBITDA на конец года будет не менее 1,2х и не более 1,4х по старым стандартам учета аренды IAS 17. Х5 планирует платить дивиденды дважды в год. 

Финансовые результаты. Х5 раскрыла результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО. Выручка выросла на 22% к аналогичному периоду предыдущего года, что соответствует ранее раскрытым цифрам. Поддержку оказало увеличение сопоставимых продаж и торговых площадей. 

EBITDA тем не менее снизилась на 1% по IAS 17, а рентабельность — на 1,1 п.п. до 4,9%. Расходы на персонал существенно выросли — на 20%. Но основные причины снижения EBITDA, на наш взгляд, — высокая база сравнения по валовой рентабельности увеличение расходов на логистику, а также затрат, связанных с сегментом онлайн. В результате чистая прибыль снизилась на 20%, или на 10% за вычетом влияния курсовых разниц.

Долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA, включая депозиты, составил 0,1х на конец 2024 г. по стандартам IAS 17 — на уровне прошлого квартала. Депозиты в 193 млрд руб. в основном покрывают предстоящие дивидендные выплаты и выкуп доли голландской X5, по нашим расчетам. Чистый долг/EBITDA без учета депозитов был на уровне 0,9х.

Оценка. Дивиденды и дивполитика привлекательные, результаты смешанные – на уровне ожиданий. Доходность первой выплаты – 18%. Целевой диапазон долга, обозначенный в дивполитике, подтвердил реалистичность нашего базового сценария: ждем еще одну выплату к концу года в размере около 490 руб. на акцию и чистый долг/EBITDA на конец 2025 г. около 1,2х. Подтверждаем ожидания по дивдоходности на 12 месяцев в 31%. 

Динамика EBITDA и чистой прибыли в IV квартале слабовата, но мы полагаем, что частично это связано с высокой базой сравнения и в 2025 г. EBITDA вырастет. Напомним, 27 марта компания проведет День инвестора — ждем комментариев по поводу дивидендных планов и ожиданий Х5 на 2025 г. и далее.

Влияние: Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции Х5 на горизонте года, с учетом перспектив роста бизнеса и прогнозной дивдоходности. Акции торгуются с мультипликатором 3,5х EV/EBITDA и 9х Р/Е на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 г.