Ожидается замедление темпов смягчения ключевой ставки ЦБ РФ до 50 бп на последующих заседаниях

Курс на дезинфляцию сохраняется. Согласно данным Росстата инфляция потребительских цен за последнюю неделю августа осталась в рамках предыдущего тренда (-0.16% н/н против -0.15% н/н неделей ранее), напрвамвавив расчетную годовую оценку к отметке 14.35% г/г.

Драйверами дезинфляции остаются плодоовощная продукция (-3.6% н/н) на пике сезона сбора урожая и некоторые виды туристических услуг в (авиаперелеты -10.57% н/н) под конец сезона отпусков. Среди товаров длительного использования продолжилось поступательное снижение цен (ок. 1-2% н/н) на бытовую электронику и стройматериалы. Вразрез с общим трендом идут цены некоторых продуктов питания (колбаса, яйца +0.5% н/н), однако последние новости о падении оптовых цен на курятину могут замедлить инфляционные процессы.

Снижение цен в августе на основе недельных данных может составить -0.55/-0.60% м/м, что способно опустить годовую оценку инфляции до 14.2-14.3% г/г. Более точные детали Росстат опубликует 9 сентября – учитывая график заседаний Банка России (следующее заседание намечено на 16 сентября), времени для оценки динамики расширенной потребительской корзины будет достаточно. Помимо этих данных, в поле зрения регулятора попадет динамика потребительской активности – ее улучшение указывает на первые позитивные результаты смягчения монетарной политики, и сигнализирует необходимость нормализации темпов регулирования процентных ставок. По этой причине, мы ожидаем замедления темпов смягчения ключевой ставки до 50 бп на последующих заседаниях регулятора.

Ежемесячная статистика фиксирует восстановление потребительского спроса. По данным Росстата, в июле масштаб снижения оборота розничной торговли сократился до -8.8% г/г (против -9.6% г/г в июне). Улучшение было заметно по обеим компонентам торговли – продуктам питания (-1.7% г/г против -2.1% г/г в июне) и непродовольственному сегменту (-15.9% г/г против -14.7% г/г). Более широкая картина конечного потребления населения, дополненная спросом на платные услуги (+1.4% г/г против +0.2% г/г) и общепит (-0.9% г/г против -2.7% г/), указывает на поступательного восстановление потребительской активности.  Примечательно, что основные категории потребления ускорили рост в терминах месячных приростов с учетом коррекции на сезонность: продовольствие +0.4% м/м (-0.3% м/м в июне), непродовольственные товары +0.77% м/м (+0.3% м/м в июне). Таким образом, поступательное улучшение настроений и снижение процентных ставок начало приносить свои плоды.

Интересным аргументом в поддержку восстановления потребительской активности стало улучшение траектории реальных заработных плат – по итогам июня они вдвое замедлили падение (-3.2% г/г против -6.1% г/г в мае), что могло стать отражением квартальных выплат и замедления инфляции. Все это происходит на фоне устойчивого удержания показателя безработицы вблизи минимальных уровней (3.9% в июле).