Ожидается замедление роста выручки и EBITDA "Хэдхантера"

Хэдхантер в среду, 5 марта, раскроет результаты по МСФО за IV квартал 2024 г. 

Мы ждем роста выручки на 21% до 10,3 млрд руб. к аналогичному периоду предыдущего года. Это, по нашему прогнозу, приведет к увеличению скорректированной EBITDA на 11% до 5,5 млрд руб. с рентабельностью 54% (снижение на 5 процентных пунктов (п.п.)) и скорректированной чистой прибыли на 78% до 6 млрд руб. c рентабельностью 58% (увеличение на 19 п.п.).

Таким образом, мы прогнозируем замедление роста выручки с 28% в III квартале и 39% в целом в январе-сентябре 2024 г. Это связано как с ростом масштаба бизнеса, так и с временным снижением активности работодателей из-за высоких процентных ставок в РФ. По данным компании, динамика числа вакансий на платформе hh.ru ухудшилась с 11%-ного роста в сентябре до 1%-ного снижения в декабре к аналогичному периоду предыдущего года.

Мы полагаем, что рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась. Это результат замедления роста выручки и увеличения операционных расходов. 

При этом мы прогнозируем, что маржа по скорректированной прибыли, наоборот увеличилась. Это связано в первую очередь со снижением ставки налога для компании в 2024 г., а также с чистыми процентными доходам на средства на балансе, которые компания выплатила как дивиденды только к концу года. 

Влияние

Ждем неоднозначных результатов. С одной стороны, мы прогнозируем замедление роста выручки и EBITDA частично из-за менее активного найма персонала при высоких процентных ставках. А с другой, — ждем почти удвоения чистой прибыли в основном из-за снижения ставки налога для компании в 2024 г. В I квартале рост выручки может быть слабее, а дополнительные факторы поддержки чистой прибыли уйдут. Помимо результатов за квартал будут важны комментарии компании по текущей динамике бизнеса, который чувствителен к трендам в экономической активности.

Оценка

Сохраняем «Позитивный» взгляд на 12 месяцев, учитывая привлекательную оценку (мультипликатор P/E 2025п 7,6x) и перспективы роста бизнеса, а также хорошую дивдоходность в 12%. Тем не менее краткосрочно на котировках может сказаться временное замедление активности работодателей, что может быть особенно заметно в I квартале 2025 г., по нашим расчетам.