Рост объемов продаж НЛМК в 4 квартале поддержит выручку до $4,7 млрд
Завтра, 3 февраля, стартует сезон финансовой отчетности в российском металлургическом секторе. Его откроет НЛМК (NLMK: LI; НА УРОВНЕ РЫНКА) финансовыми результатами за 4К/2021 по МСФО и телефонной конференцией с менеджментом. Мы ожидаем, что компания представит рекордный показатель 2021П EBITDA выше $7,2 млрд, по нашей оценке, что приведет к 2021П EV/EBITDA на уровне 2,6x.
Мы ожидаем, что рост объемов продаж в 4 квартале поддержит выручку до $4,7 млрд. EBITDA в четвертом квартале, вероятно, окажется под давлением роста себестоимости, снижения внутренних цен и влияния экспортной пошлины. Таким образом, мы ожидаем снижения рентабельности и прогнозируем квартальную EBITDA на уровне $1,8 млрд, что на 23% ниже к/к, однако в два раза выше в сравнении с прошлым годом. Напомним, что НЛМК не интегрирована в добычу угля, тогда как мощности по производству кокса снизились из-за инцидента на площадке в Липецке, что привело к снижению производства кокса на 19% к/к. Цены на кокс подскочили на 35% к/к в 4К21. Также мы учли негативный эффект на уровне примерно $250 млн от экспортной пошлины в период с августа по декабрь 2021 г., учитывая что доля продаж на домашнем рынке была выше к/к, в то время как ранее менеджмент оценивал негативный эффект от пошлины в районе $350 млн. Мы ожидаем, что капиталовложения ускорятся в последнем квартале года, достигнув ориентир $1,2 млрд по году; мы также ожидаем дальнейшее увеличение оборотного капитала, что приведет к снижению квартального СДП до $0,8 млрд. При условии, что коэффициент дивидендных выплат составит 100%, квартальная дивидендная доходность, по нашей оценке, составит минимум 5% за квартал и 22% по году.
Рынок стального проката, тем временем, оценивает перспективы дальнейшего роста, в то время как Китай празднует Новый год. Предложение поставщиков горячекатаного проката из стран СНГ росло на прошлой неделе на фоне спроса из Турции. Цена предложения горячекатаного проката выросла до $850-870/т, что указывает на то, что оптимистические настроения на мировых рынках могут продолжиться и в 2К22П. Цены на европейском рынке остаются привлекательными, находясь в диапазоне $900-910/т FOB в северных портах России. Цены на железную руду пробили отметку $140/т, CFR, Китай (62% Fe) в ожидании оживления экономической активности в Китае после празднования Китайского Нового года. Мы ожидаем сдержанной реакции рынка на квартальное снижение EBITDA НЛМК, в то время как интерес инвесторов смещается к циклическим историям.