Сочетание высокой чистой прибыли и низкой долговой нагрузки Positive Technologies создает хорошую базу для будущих дивидендов
Positive Technologies опубликовала результаты за 3К22, которые значительно превзошли наши ожидания по темпам роста и продемонстрировали исторический рекорд на уровне валовой маржи и маржи EBITDA.
Хотя компания оставила свой прогноз на 2022 год на прежнем уровне, менеджмент отметил хорошие ожидания до конца года, в результате чего объем продаж может приблизиться к верхней границе ранее обозначенного диапазона (15 млрд руб.). Сочетание достигнутого высокого показателя чистой прибыли и низкой долговой нагрузки, на наш взгляд, создает хорошую базу для будущих выплат дивидендов инвесторам. Мы ожидаем позитивную реакцию рынка на отчетность.
Основные итоги 3К22: значительно лучше наших ожиданий по росту, рекордная рентабельность. Показатели продаж и выручки (оба на уровне 3,5 млрд руб.) оказались на 11% и 39% выше наших прогнозов. EBITDA за квартал составила 1,93 млрд руб. (+4,2 раза г/г) – на 78% выше ожиданий. Рентабельность по EBITDA на уровне 55% стала историческим рекордом для компании. Впечатляющая динамика EBITDA стала результатом увеличения доли продаж высоко-маржинальных лицензий на ПО (91% от продаж в 3К22), которое вывело показатель валовой рентабельности на рекордный уровень 91%, а также умеренного роста общехозяйственных статей расходов. Чистая прибыль за квартал составила 1,7 млрд руб. (маржа 48%).
Высокая динамика базы заказчиков и продаж по продуктам. Количество крупных и средних корпоративных заказчиков с действующими лицензиями на ПО увеличилось в течение квартала на 108, достигнув 1,1 тыс. (+35% г/г). Количество клиентов сегмента МСБ увеличилось более чем на 100 по сравнению с концом 2К22. Что касается динамики по отдельным продуктам, MaxPatrol SIEM, MaxPatrol 8 и PT Application Firewall остаются ключевыми источниками новых продаж компании (+2-3,1 раза г/г). Другие продукты, включая PT Application Inspector, PT Network Attack Discovery и Sandbox продемонстрировали рост продаж в 2,9-4,9 раза г/г.
Прогноз на 2022 год оставлен без изменений. Менеджмент сохраняет текущий прогноз основных показателей на 2022 год, ссылаясь на «сохраняющуюся высокую неопределенность на рынках». Тем нее менее, CFO Алла Макарова заявила, что компания находится в хорошей форме, чтобы на уровне продаж приблизиться к верхней границе диапазона (12-15 млрд руб.). В то время как сильные результаты за 3К22 создали хорошую базу на 2П22, менеджмент оптимистично смотрит на перспективы 4К22 (4 квартал традиционно приносит 50-55% годовой выручки Positive Technologies).
Прочее:
1) компания указала в пресс-релизе о «высоком потенциале роста дивидендных выплат акционерам»;
2) текущая геополитическая ситуация, которая благоприятна для бизнеса компании (на фоне массовой миграцией корпоративных заказчиков с ИБ-решений иностранных вендоров на локальные), не должна рассматриваться как одномоментный позитивный фактор, а будет иметь продолжительный эффект на российскую отрасль ИБ;
3) компания изучает возможности экспансии на новые географические рынки и анализирует различные опции партнерства с локальными игроками и схемы дистрибуции продуктов в каждой отдельной стране, представляющей интерес. Латинская Америка, ЮВА, Северная Африка и арабские государства представляют особенный долгосрочный интерес. Первые результаты международной экспансии должны стать заметны на уровне продаж и выручки в ближайшие 1-2 года;
4) Positive Technologies видит для себя комфортную долю акций в свободном обращении на уровне 15% от капитала (по сравнению с текущими 11,9%);
5) компания проведет день инвестора на неделе 21-25 ноября.