Ожидаемое достижение компромисса по госдолгу США будет позитивно воспринято рынками
Госдолг США за последний век рос практически непрерывно: из 93 лет, прошедших с 1929 года, лишь семь завершились сокращением показателя в абсолютном выражении. В условиях повышения ВВП и инфляционного давления увеличение задолженности в номинальном выражении абсолютно нормально, и без прочих характеристик это явление не позволяет характеризовать долговую нагрузку страны. В то же время соотношение между госдолгом и ВВП выступает более четким критерием наличия или отсутствия долговых проблем в стране.
Временные скачки этого соотношения, как и рост долга в абсолютным выражении обычно являются следствием внешних и внутренних экономических вызовов. Они приводят образованию значительного бюджетного дефицита, покрытие которого реализуется за счет привлечения заимствований. Наиболее крупные объемы долговых средств американская экономика формировала в 1929–1933 годах (Великая депрессия), 1941–1945-м (тогда госдолг к ВВП вырос в 2,6 раза), в 2007–2011-м. (мировой экономический кризис и его последствия), и в 2019–2022-м (пандемия и ее последствия).
С 1960 года по конец 2022-го долг Америки увеличился в 107,8 раза, но, что более серьезно, отношение госдолга к ВВП выросло с 54% до 123%. То есть долговая нагрузка государства повышается быстрее, чем растет экономика. По сравнению с 1960-ми текущая ситуация отличается намного более активной инфляцией, а также более высокими процентными ставкам. При достигнутом соотношении между госдолгом и ВВП, а также в условиях увеличения расходов на обслуживание долга проблема повышенной долговой нагрузки существенно обострилась. Доля бюджетных расходов США на обслуживание заимствований в их совокупном объеме в прошлом году составила 8%, а по итогам текущего ожидается на уровне 10%.
Мы предполагаем, что американские конгрессмены в очередной раз договорятся об изменении параметров потолка госдолга. Наиболее вероятным сценарием развития событий считаем трудный переговорный процесс, который в ближайшей перспективе завершится достижением консенсуса. Условием соглашения станет сокращение бюджетных расходов, но в меньшем, чем 13%, которые предусматривает базовый план республиканцев объеме.
Негативное развитие ситуации предполагает затягивание принятия решений вплоть до даты объявления технического дефолта. Это может спровоцировать панические продажи, подобные тем, что происходили в аналогичной ситуации в 2011 году. Частью негативного сценария может стать пересмотр кредитного рейтинга США одним из ведущих международных агентств и существенное урезание бюджетных трат.
Благоприятный сценарий предполагает достижение обеими палатами парламента компромисса уже к в начале третьей декады мая при сокращении бюджетных расходов в 2024 финансовом году в пределах 6–8%, что будет позитивно воспринято рынками.
Вполне вероятен и некий промежуточный вариант, который может включать достижение консенсуса в ближайшую неделю при сокращении бюджетных расходов на близкую к первоначально требуемой республиканцами величину. Следствием такого исхода событий может стать существенное ухудшение прогноза роста ВВП США на конец 2023-го — первое полугодие 2024 года, а также выраженное снижение доходности американских гособлигаций на ультракороткой части кривой. При этом фондовые индексы, которые практически не снижались в течение переговорного процесса, вероятно, могут оказаться под давлением из-за усиления рисков рецессии.