Ожидаемая коррекция цен на нефть откладывается
На прошлой неделе акции нефтегазовых и технологических компаний были в лидерах ралли на российском рынке акций: Динамика мировых рынков акций на прошлой неделе была разнонаправленной после жесткой риторики ЕЦБ и повышения ключевой процентной ставки Банком Англии, что привело к росту доходностей на долговом рынке. Слабые финансовые результаты американских технологических гигантов усилили негативные настроения на рынках акций. Более сильные в сравнении с ожиданиями данные по рынку труда США повысили ожидания ужесточения монетарной политики и риторики ФРС. На Wall Street доходность 10-летних КО США выросла до 1,9% на этой новости. Эскалация напряженности вокруг Украины на прошлой неделе также не способствовала оптимизму. США объявили о переводе еще 2 000 военнослужащих из США в Польшу и Германию и передислокации 1 000 военнослужащих из Германии в Румынию. На территории Украины американских военнослужащих нет. Решение президента Байдена отправить военнослужащих к границе с Восточной Европой – еще один шаг вперед в позиции США, хотя и весьма умеренный в сравнении с отправкой 8 500 военных в прошлом месяце. Китайские рынки были закрыты на прошлой неделе в связи с празднованием Китайского Нового года. На рынках акций наблюдался спрос, несмотря на то что сильная волатильность сохранялась. Российские акций, торгующиеся в долларах, и депозитарные расписки были среди лидеров роста – по итогам недели индекс РТС повысился на 2,1% н/н, индекс Московской биржи опустился на 0,5% н/н, индекс депозитарных расписок RDX повысился на 2,0% н/н, следуя за динамикой аналогов с EM – индекс MSCI EM прибавил 2,5% н/н. Поддержку российскому рынку акций оказали и высокие цены на нефть, которые достигли 7-летних максимумов на прошлой неделе (Brent +3,6% до 93,27 долл./барр.) на фоне опасений по поводу недостаточного предложения нефти и очень сильного ралли акций технологического сектора. Рынки акций развитых стран демонстрировали сдержанную динамику на фоне перспектив ужесточения монетарной политики – индекс S&P повысился на 1,6% н/н, индекс Nasdaq прибавил 2,4% н/н, а индекс StoxxEuro600 снизился на 0,7% н/н. Индекс Nasdaq демонстрировал волатильность на фоне неоднозначных финансовых результатов компаний технологического сектора. Курс рубля на прошлой неделе укрепился на 1,7% до 76,53 руб./долл., игнорируя всплеск в восприятии российского геополитического риска.
Восприятие геополитического риска смягчилось на фоне продолжающихся поисков дипломатического решения конфликта: На этой неделе появились поводы для оптимизма в восприятии инвесторами российского геополитического риска. Президент Франции Э. Макрон в воскресенье обсудил украинский кризис с президентом Д. Байденом, а сегодня состоится встреча Э. Макрона с В. Путиным в Москве; завтра президент Франции посетит Киев для встречи с президентом В. Зеленским. Как заявили в Белом доме, “Э. Макрон и Д. Байден обсудили дипломатические способы решения конфликта в ответ на продолжающееся стягивание российских войск к границе с Украиной и подтвердили поддержку суверенитета и территориальной целостности Украины”. Президент Франции с оптимизмом смотрит на возможность деэскалации напряженности дипломатическим путем, намекнув на то, что западные страны могут пойти на уступки Кремлю. Он также заявил, что с пониманием относится к необходимости России защищать свои интересы в области безопасности. Руководство Украины в эти выходные вновь отказалось признать наличие реальной угрозы со стороны Москвы. Мы также считаем, что европейский сценарий решения кризиса через переговоры в “Нормандском формате” и выполнение Минских договоренностей (Минск- 2) – наиболее вероятный выход из сложившейся ситуации. Подтверждает это мнение и поездка госсекретаря США Э. Блинкен в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, которая проходит на этой неделе, в напоминание о том, что стратегический долгосрочный фокус Вашингтона остается в этом регионе, несмотря на эскалацию украино-российского кризиса. Сегодня Белый дом посетит вице-канцлер Германии Олаф Шольц – в ходе встречи немецкого лидера с президентом США будет обсуждаться ситуация вокруг Украины, альтернативные пути поставок газа в Европу и другие вопросы. Г-н Шольц сообщил также о своем намерении встретиться с президентом В. Путиным в Москве в ближайшее время. Новая встреча политсоветников лидеров стран “нормандской четверки” в Берлине – России, Украины, Германии и Франции – следующее событие на геополитическом горизонте.
На этой неделе рынки ждут выхода данных по ИПЦ США, которые могут пролить свет на масштаб повышения процентных ставок в марте: В ближайшую неделю волатильность на рынках может сохраниться. Доходности суверенных облигаций сильно выросли на прошлой неделе на фоне ужесточения комментариев ЕЦБ и Банка Англии, а также повышения ключевой процентной ставки последним. Вышедшие в минувшую пятницу данные по количеству новых рабочих мест в США оказались лучше прогнозов, спровоцировав тем самым рост доходности 10-летних КО США до 1,92%. Сейчас внимание рынков смещается к ИПЦ США за январь, который выходит в четверг, которые могут пролить свет на масштаб действий ФРС в отношении ставок в марте. Ключевая цифра, как ожидается, составит 7,2%, показав самый высокий уровень с 1982 г. Мы ожидаем дальнейшей волатильности на рынках.
Мы ожидаем, что Банк России повысит ключевую процентную ставку на 100 б. п. до 9,5%: Банк России в эту пятницу, как ожидается, проведет еще одно сильное повышение ключевой процентной ставки после ее повышения в общей сложности на 425 б. п. за прошлый год до 8,5%. Немногочисленные прогнозы, ускорение инфляции и геополитический риск создают интригу в отношении шага повышения, а также по поводу дальнейших действий ЦБ. Мы ожидаем, что в эту пятницу регулятор повысит ключевую процентную ставку на 100 б. п. до 9,5%.
Сырьевые рынки начали неделю на позитивной ноте: Цены на алюминий достигли самого высокого уровня более чем за три месяца на фоне возвращения к работе китайских трейдеров после празднования Китайского Нового года. Алюминий превысил отметку $3 100/т на бирже в Лондоне, оказывая поддержку RUAL. Динамика других базовых металлов была неоднозначной, без сильных распродаж. Для всех шести основных промышленных металлов, торгующихся на LME, в конце прошлого года сложилась ситуация бэквордации, указывая на приближающийся дефицит предложения. В секторе черных металлов и добычи угля бенчмарки на горячекатаный рулон пробили отметку $800/т, FOB на прошлой неделе. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на вертикально интегрированных производителей проката (NLMK и SVST), так как железная руда на спотовом рынке торгуется у $145/т, cfr, Китай (62% Fe). По данным Bain, темпы роста рынка алмазов будут опережать допандемические уровни в этом году и вернутся к историческим уровням к 2023-24. Комментарии Bain подтверждают наш позитивный взгляд на ALRS. Золото растет на фоне геополитических рисков, удерживаясь выше $1 800/унцию. На текущих уровнях PLZL выглядит привлекательно. Согласно данным Bloomberg, спрос на фосфорные удобрения восстанавливается, так как рекордно высокие цены на зерно укрепляют торговые коэффициенты, поощряя сельхозпроизводителей к размещению новых заказов. Мы ожидаем, что PHOR представит сильные финансовые результат за 4К21 и 2021 (10 февраля) и продолжит укреплять свой СДП и в 1К21.
Ожидаемая коррекция цен на нефть откладывается на фоне продолжающегося роста геополитической напряженности и внезапного похолодания, которое угрожает добыче в Техасе: По прошествии достаточно волатильной недели, в течение которой диапазон колебания нефтяных котировок составил порядка $6,4/барр., а в отдельные дни превышал $3,6 в сутки, динамика цен на нефть остается непредсказуемой, торгуясь разнонаправлено в диапазоне $91-94/барр. Так, на открытии азиатской торговой сессии в понедельник цены на нефть марки Brent достигли отметки $94/барр. впервые с 2014 г., в очередной раз обновив 7- летний максимум. Несмотря на то, что переход ICE Brent на торговлю апрельским фьючерсным контрактом спровоцировал значительное снижение котировок вплоть до $88/барр во вторник, торгуясь чуть выше отметки $89/барр. в середине недели, в четверг вечером их рост возобновился на новостях об ухудшении погодных условий в США. Так, цены на нефть марки WTI выросли почти на $3,6/барр. после открытия торговой сессии в США в четверг на фоне внезапного похолодания в южных штатах, которое может угрожать добыче на шельфе Пермского бассейна. Более того, рост цен на нефть продолжился и в пятницу на новостях о якобы готовящемся вторжении России на территорию Украины, опубликованных в западных СМИ. Последнее привело к значительному росту цен Urals в северо-западном регионе, достигших психологически важной отметки в $95/барр, продемонстрировав 5,2% рост. На фоне последних событий также существенно вырос месячный спред фьючерсов на контракты WTI, который увеличился почти в три раза до $1,5/барр. по мере эскалации конфликта между Россией и странами блока НАТО. Так, по нашему мнению, это сигнализирует о том, что в нефтяных котировках отражён значительный уровень риска, способствующий дальнейшему росту и без того раздутой премии в текущих ценах. Это, в свою очередь, может воспрепятствовать долгожданной коррекции на нефтяном рынке, приблизив его к необоснованному фундаментальными факторами ценовому ралли. Так как глобальные сырьевые рынки продолжают демонстрировать рост, игнорируя приближающееся повышение ставок ФРС США, мы сомневаемся, что цены на нефть опустятся ниже $90/барр. на этой неделе. Так, в условиях повышенной волатильности мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent будет колебаться в широком диапазоне $90-94/барр., не исключая ее дальнейшего роста в случае очередного снижения запасов нефти и нефтепродуктов в США по итогам прошедшей недели.
Прогноз квартального пересмотра индекса MSCI – изменений не ожидается: MSCI объявит результаты февральского квартального пересмотра индекса (QIR) 9 февраля после закрытия рынка. Все изменения, если они произойдут, вступят в силу c 1 марта. Мы не ожидаем изменений в составе индекса MSCI Russia в ходе февральского пересмотра, однако MMK и PIKK могут заменить VKCO и OZON в мае, в ходе полугодового пересмотра. Индексный провайдер примет решение о включении / исключении бумаг из состава индекса, исходя из цены закрытия в один из торговых дней в период с 18 по 31 января включительно. Мы не ожидаем никаких включений или исключений из состава индекс в ходе февральского пересмотра, однако акции VKCO находятся под угрозой исключения из индекса после распродаж, наблюдавшихся в период с ноября по январь. С другой стороны, забегая вперед отметим, что в ходе майского полугодового пересмотра при условии нашей оценки цены отсечки по рыночной капитализации на основе оценки FIF на февраль на пропорциональной основе, как VKCO, так и OZON находятся под угрозой исключения из состава индекса MSCI Russia Standard и перемещения этих бумаг в индекс Small-Cap.Текущий уровень отсечки по рыночной капитализации на основе FIF составляет 2,1 млрд, однако бумаги защищены на 50% от исключения в феврале и на 30% – в мае. Таким образом, VKCO должны подорожать на 42% с текущих уровней к моменту закрытия рынка 1 февраля, тогда как OZON – на 20% с текущих уровней. MMK и PIKK – кандидаты на включение в состав индекса MSCI Russia в ходе полугодового пересмотра в мае. После SPO компаний в сентябре комитет MSCI должен учесть их новые free-float в ходе годового пересмотра free-float в мае и повысить оценку FIF этих компаний с 0,2 до 0,25. NVTK оспорит завидное 4 место в индексе Russia 10/40 у YNDX.