Отток ликвидности продолжился, что повысило волнение в конце периода усреднения
Спрос на наличную валюту стал одним из основных факторов сокращения объемов рублевой ликвидности в банковском секторе – с 21 сентября по 12 октября объем востребованных с банковских счетов наличных средств достиг 870 млрд руб. За сопоставимый период (16 рабочих дней) в конце февраля - начале марта текущего года объем оттока составил 2.0 трлн руб., причем за первые 8 дней отток достигал 2.8 трлн руб., но процесс удалось оперативно прервать повышением ставок.
Сейчас ситуация отличается по двум причинам. Во-первых, снятие наличных средств не имеет признаков стихийности, что позволяет банкам более гибко управлять своей ликвидной позицией. Во-вторых, причина оттока не имеет под собой «кризис доверия» банковскому сектору (как со стороны физических лиц, так и со стороны банков по отношению друг к другу), поэтому резкое повышение ключевой ставки в целях укрепления финансовой стабильности пока не рассматривается нами как необходимый сценарий. Иными словами, банковские институты в условиях поступательных оттоков ликвидности способны плавно адаптировать условия привлечения средств в отдельных сегментах фондирования.
Второй источник оттока ликвидности с конца сентября – бюджетные потоки. Минфин не торопится наращивать ни одну из основных компонент восполнения ликвидности: размещение свободных средств в репо и депозиты (нетто-отток с 21 сентября составил 12 млрд руб.), нормирование бюджетных расходов (нетто-отток средств за вычетом обслуживания долга и размещения срочных инструментов остался в пределах 323 млрд руб.). Подобная практика пока не вызывает опасений, так как бюджетный цикл расходов исторически смещен в пользу второй половины 4 квартала, и ожидаемый нами дефицит федерального бюджета в размере 1.7 трлн руб. (при минимальных отклонениях остальных бюджетных каналов от нулевого баланса) может означать более быстрый приток средств в период с конца ноября по последние числа декабря.
Подобная диспозиция автономных факторов пока незначительно сказывается на формах восполнения разрывов ликвидности. При сохранении свободных остатков ликвидности для размещения 2.7-3.1 трлн руб. на депозиты в Банке России спрос на централизованные инструменты рефинансирования варьируется от 1.1 до до 1.9 трлн руб. Пик спроса пришелся на прошлую неделю и совпал с окончанием периода усреднения резервов. Новый период начался с 12 октября, поэтому уже с этой даты объем репо под залог нерыночных активов заметно «сдулся» в объемах до 0.7 трлн руб. (против 1.3-1.7 трлн руб. неделей ранее). В сухом остатке структурный профицит ликвидности возобновил рост (1.6 трлн руб. на утро четверга) после падения до 0.9 трлн руб. неделей ранее, а объем остатков средств на корсчетах стабилизировался вблизи 2.0 трлн руб.
Для ставок фондирования также наступает период стабилизации после ажиотажного закрытия периода усреднения. Ставка Ruonia о/н после роста в диапазон 7.90-7.97% в конце прошлой недели к текущему моменту вернулась к 7.55% годовых. При этом ставки производных инструментов также демонстрируют отсутствие устойчивого стресса – Roisfix 1 мес. 7.56%, 3 мес. – 7.63%.