Отсрочка по уплате НДПИ для угольщиков недостаточна для восстановления "Мечела" и "Распадской"

Минэнерго поддержало инициативу Минфина по предоставлению отсрочки по уплате НДПИ для угольных компаний, сообщает Коммерсантъ. Министерство рассматривает возможность предоставления отсрочки всем 138 предприятиям угольной отрасли, которым ранее была предоставлена отсрочка по уплате страховых взносов и НДПИ. По данным министерства, отсрочка будет предоставлена до конца 2026 г.

Ранее правительство продлило отсрочку по уплате НДПИ и страховых взносов для угольщиков до 28 февраля 2026 г. Также некоторым компаниям были предоставлены адресные субсидии.

Влияние

Оцениваем новость нейтрально. Считаем, что предоставление отсрочки по уплате налоговых и страховых обязательств будут иметь ограниченный эффект, так как несмотря на предоставление помощи с июля 2025 г., сальдированный убыток угольных компаний за 10 месяцев 2025 г. вырос в 1,8 раза г/г (до 390,6 млрд руб).

Оценка

Сохраняем «Негативный» взгляд на Мечел и Распадскую. На данный момент в споровых ценах мультипликаторы Р/Е обеих компаний находятся в отрицательной зоне из-за продолжающихся убытков. По нашей оценке, предоставленная поддержка позволит Мечелу увеличить EBITDA в 2026 г. на 4%, Распадской — на 68%. По нашим оценкам, этого недостаточно, компании все равно останутся убыточными.

Для того, чтобы компании стали инвестиционно привлекательными, Р/Е Мечела должен находится на уровне 3х, Распадской — на уровне 4х. Такая оценка для Мечела возможна в случае обесценениях рубля к уровню выше 110 за доллар США, либо при удвоении цен на уголь. Для Распадской рубль должен обесценится выше 150 за доллар США, либо цены на уголь должны также удвоиться. Оба сценария считаем маловероятными.