Отрицательные свободные денежные потоки делают "РусГидро" сложным объектом для инвестиций

РусГидро опубликовала результаты за III квартал 2025 г. по МСФО. EBITDA снизилась на 7% г/г при росте выручки на 12%. Компания зафиксировала отрицательный свободный денежный поток на уровне -35 млрд руб., при этом капзатраты за квартал достигли 52 млрд руб. Согласно сегментной информации, гидростанции в III квартале отработали лучше г/г, Дальний Восток — хуже.

Оценка

Основное приложение сил — инвестрасходы. Отрицательные свободные денежные потоки делают РусГидро сложным объектом для инвестиций. После либерализации и роста цен Дальний Восток показывает результаты получше, но в III квартале вновь зафиксировал отрицательную EBITDA. Мы считаем, что с учетом инвестрасходов компания переоценена.

Влияние

Сохраняем «Негативный» взгляд. Наша осторожность относительно РусГидро связана с существенными инвестициями и отсутствием дивидендов. Когда инвестпрограмма пойдет на спад, ситуация со свободным денежным потоком может быстро улучшиться. Пока инвестиции сохраняются на высоком уровне, а долг растет: на 30 сентября чистый долг достиг 623 млрд руб., увеличившись на 70 млрд руб. за квартал.