Относительная устойчивость индекса MSCI Russia может быть связана с последней ребалансировкой

На рынках акций продолжается турбулентность. Индекс S&P 500 легко "ходит" за сутки на 1-1.5% вверх и вниз. Инвесторы по-прежнему не видят ясности относительно программы стимулирования со стороны ФРС и нервно реагируют на любую статистику. Не смогли прояснить ситуации и данные с рынка труда, опубликованные на прошлой неделе. Следующая ставка делается на заседание ФРС, которое состоится 18-19 июня. Видимо, Бену Бернанке, чтобы успокоить рынки, необходимо будет дать конкретику по этому вопросу. Не дают четких ориентиров и макроэкономические новости. В частности, с одной стороны, мы видим понижение прогнозов по темпам роста мировой экономики со стороны международных финансовых организаций (МВФ, Всемирный Банк), а с другой - текущую неплохую статистику по США (сильный рост розничных продаж в мае (+0.6%)) и Европе (майские индексы PMI указали на оживление в экономике Европы). Совокупность всех этих факторов говорит о том, что рынок никак не может "нащупать" тренда для дальнейшего движения, а это создает благоприятную почву для высокой волатильности. На этом фоне инвесторы предпочитают находиться в более надежных активах, что ведет к распродажам на рынках EM. Индекс MSCI EM с начала июня потерял 6.5%. При этом российские акции не выглядят хуже. Падение индекса MSCI Russia составило 5.7%. Инвесторы предпочитают сокращать позиции в странах с высоким политическим риском (Египет, Турция), а также в азиатском регионе, где, с одной стороны, "давит" японский фактор, а с другой - акции этих стран были в лидерах роста как с начала 2013 года, так и в 2012 году. Динамика индексов MSCI EM с начала июня, % Есть смысл подробнее остановиться на российском индексе. Мы не исключаем, что его относительная устойчивость связана с последней ребалансировкой, которая была проведена MSCI. Из индекса были исключены показывающие наихудшую динамику с начала года акции энергетиков и металлургов. Данный фактор вполне мог оказать техническую поддержку российскому индексу. С фундаментальной точки зрения мы не исключаем, что как только с рынка уйдет волатильность и придет время для поиска стратегических инвестиций, инвесторы обратят внимание на БРИК. Относительно российской валюты ситуация также не выглядит критической. Во-первых, рубль слабеет в рамках общемирового тренда бегства в доллар, т.е. его движение не выглядит чем-то особенным. Во-вторых, ослабление рубля идет существенно меньшими темпами, чем валют других стран EM. Динамика валют ЕМ с начала мая, % Надо отметить, что важным фактором поддержки национальной валюты является ЦБ. По оценкам на этой неделе объемы интервенций ЦБ вышли на уровень $200 млн. в день. При этом негласно регулятор применяет следующее правило: если бивалютная корзина отклоняется от середины установленного диапазона (сейчас - 35.15) на 50 копеек вверх, ЦБ начинает продавать валюту в объеме $50 млн. в день, при отклонении на 1 рубль - объем интервенций удваивается, выше 37 объем продаж увеличивается до $200 млн. Данный подход позволяет существенно охладить пыл спекулянтов, что мы и можем наблюдать последние два дня.