Отмена дивидендной политики негативно влияет на инвестиционную привлекательность Globaltrans

Globaltrans  опубликовал финансовые результаты за 1П24 и отменил дивидендную политику. Cкорректированная выручка компании увеличилась в первом полугодии на 8%, до 46,7 млрд руб., на фоне значительного роста тарифов, несмотря на снижение грузооборота и погрузки соответственно на 11% и 9%.

Операционные затраты росли более сдержанно – они увеличились всего на 6% г/г. Этому поспособствовал эффективный контроль над расходами; в частности, затраты на порожний пробег, составляющие значительную часть операционных издержек, сократились на 1%. Затраты на оплату труда увеличились на 8%.

EBITDA за первое полугодие увеличилась на 9%, до 27,7 млрд руб., а рентабельность по этому показателю – на 80 б. п., до 59,6%. В итоге свободный денежный поток за первые шесть месяцев 2024 г. вырос на 57% г/г, до 18,7 млрд руб., а чистая денежная позиция составила 50,2 млрд руб., что соответствует 47% рыночной капитализации компании на момент закрытия торгов в минувшую пятницу, 30 августа. 

Ввиду сохраняющихся технических сложностей и различных ограничений, касающихся финансовой инфраструктуры, компания приняла решение приостановить действие собственной дивидендной политики. Как следует из пресс-релиза, Globaltrans не видит возможности для возобновления регулярных дивидендных выплат в адрес всех акционеров во всех юрисдикциях в обозримом будущем.

На фоне значительного снижения грузопотока финансовые результаты Globaltrans за первое полугодие выглядят сильно. Тем не менее, решение об отмене дивидендной политики перечеркивает весь позитив от хороших результатов. Акции Globaltrans многие годы воспринимались рынком в первую очередь именно как инструмент для получения дивидендных выплат (этому способствовала сдержанность стратегии развития бизнеса), поэтому отмена дивидендной политики, даже под влиянием объективных факторов, очень негативно влияет на инвестиционную привлекательность этих бумаг. Несмотря на то, что сейчас акции компании выглядят значительно дешевле своей фундаментальной стоимости, мы не видим триггеров, который могли бы поспособствовать позитивной переоценке этих бумаг и возвращению их котировок к справедливым уровням в ближайшей перспективе.