Отмена аукционов ОФЗ позволит стабилизировать рынок госбумаг

Вчера на вечерней сессии индекс RGBI резко вырос до 111,5 пунктов, хотя в течение всего дня консолидировался на локальных минимумах (110,4 пункта). Триггером стало сообщение Минфина в 19:00 о приостановке аукционов по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации; о возобновлении проведения аукционов министерство сообщит дополнительно. 

Краткосрочно, это позитивный сигнал для рынка госбумаг, который, как минимум, приведет к сокращению коротких позиций в длинном конце кривой ОФЗ и позволит индексу RGBI отойти от минимумов годовой давности. По нашим оценкам, «запас прочности», для приостановки аукционов у министерства есть до конца августа, учитывая текущую динамику бюджетных доходов и расходов. Теперь очередь за Банком России не напугать инвесторов излишне жёсткими действиями и комментариями по итогам заседания в эту пятницу. 

Кривая процентных свопов на краткосрочном горизонте до 1 года все еще отражает высокую вероятность снижения «ключа» на 50 б.п. до 13,75%, однако более длинные ожидания уже закладывают переход к возможному ужесточению ДКП, что, на наш взгляд, и отражает текущий крутой наклон кривой ОФЗ. Хотя фундаментально уровень неопределенности в части проинфляционных рисков остается крайне высоким, синхронные действия Минфина и ЦБ смогли бы привести к стабилизации рынка ОФЗ вблизи текущих уровней. 

Стратегически, на наш взгляд, по-прежнему целесообразно сохранять консервативную стратегию на долговом рынке: высокая диверсификация, короткая дюрация и фокус на ААА эмитентов.