Открыть нельзя закрыть

11.03.22 19:00 Разбор полетов
Колесникова Алла
Колесникова Алла
обозреватель Finam.ru

С 28 февраля на Московской бирже не проводятся торги на рынке акций. Инвесторы замерли в ожидании. Между тем, на следующей неделе истекают мартовские фьючерсы на российские индексы и акции. В условиях, когда торги базовым активом не ведутся, расчет цены исполнения контракта представляет собой нетривиальную задачу. Открыть нельзя закрыть. Где поставить запятую?

Finam.Ru изучил мнения участников рынка по поводу возобновления торгов акциями на Московской бирже и ожидания по срочным инструментам.

Изображение: Gerd Altmann

Когда возобновятся торги акциями?

Решение о возобновлении фондовых торгов должен принять Банк России "в зависимости от развития ситуации". Напомним, что биржа приостановила торги после обвала рынка, последовавшего за началом "военной спецоперации" России на Украине. На сегодняшний день торги на Мосбирже проводятся лишь на валютном и денежном рынках, а также на рынке репо и по ряду инстрментов срочного рынка, таких как фьючерсы на валюту, нефть, драгоценные металлы.

Вопрос запуска организованных торгов ценными бумагами стоит в повестке обсуждения Банка России, Московской и профессиональных участников биржи в числе приоритетных. Регулятор и организатор обсуждают не только сроки, но и режим, чтобы не обрушить рынок. Возможно, торги возобновятся поэтапно - от сделок с менее рисковыми активами к более рисковым, полагают участники рынка.

К скорейшему открытию организованного российского рынка ценных бумаг призывает совет директоров НАУФОР. По мнению профильной ассоциации, в первую очередь желательно открыть организованный рынок государственных облигаций. Однако НАУФОР не видит препятствий и для того, чтобы одновременно с ним был открыт организованный рынок акций.

Возможной датой запуска биржевых торгов может быть 14-15 марта. Такой ориентир дал глава "Тинькофф Инвестиции" Дмитрий Панченко в эфире программы "Индекс недели" на РБК ТВ.

Старта на следующей неделе ждет и главный аналитик "Алор Брокер" Алексей Антонов. "Думаю, что торги на рынке акций возобновятся на следующей неделе. Скорее всего, начнутся они с возможности дать инвесторам закрыть имеющиеся позиции. На основании того, сколько будет закрыто "шортов" и "лонгов", регулятор примет решение о начале "полноценных" торгов. С началом торгов, скорее всего, запрет на "шорты" останется в силе, возможно, Мосбиржа ограничит покупку бумаг "плечами", - полагает аналитик.

Период охлаждения инвесторов уже пройден, и панических продаж со стороны физлиц с открытия биржи будет значительно меньше, если вообще будут, комментирует доверительный управляющий брокера "Вектор Икс" Евгений Маришин. "Многие переосмыслили ситуацию, и (мы надеемся) понимают, что падение рынка и переоценка рейтингов эмитентов западными агентствами - беспочвенна. При этом, действия регулятора говорят об обратном. Вполне вероятно, что биржи будут работать в ограниченном режиме до разрешения ситуации вокруг Украины и России. Но мы считаем, что чем раньше рынок войдет в привычное русло, тем лучше для всех", - считает эксперт.

По мнению, Андрея Русецкого, управляющего директора по инвестициям УК ПСБ, основной риск будет для брокеров, банков и инвесторов, которые использовали маржинальные позиции. Для управляющих компаний и НПФ риски не столь значительны, но в целом всё индивидуально. 

Как откроется рынок?

В условиях, когда торги акциями на Мосбирже приостановлены, индикатором настроений для инвестора могут служить расписки российских компаний, торгующиеся в Лондоне и Гонконге.

По мнению аналитиков "Атона", в первый день торгов на Мосбирже российские сырьевые бумаги могут открыться снижением на 35% в рублевом выражении. "С учетом динамики трех бумаг (Evraz, Polymetal и RUSAL, которые торговались в Лондоне или Гонконге) мы предполагаем, что производители сырья откроются снижением ориентировочно на 35%. Мультипликаторы EV/EBITDA должны оказаться очень привлекательными", - полагают в "Атоне".

Более уверенно будут чувствовать себя бумаги тех российских компаний, которые предлагают трудно заменимые товары, считает Евгений Малыхин, партнер, руководитель инвестиционного департамента УК "Атон-менеджмент".

"Любые сырьевые компании сейчас хороши, но мне кажется, что в первую очередь надо приобретать бумаги компаний, которые производят редчайшие вещи, от которых нельзя отказаться. Уникальны у нас, например, "ФосАгро" и "Норникель" (40% палладия в мире заместить невозможно). Также добавлю "РУСАЛ", который достаточно уверенно торгуется.

Далее - вопрос цены. Когда увидим ценовые уровни, мы лучше поймем, сколько что стоит, и точнее сможем сказать, какие акции более интересны. В дальнейшем мы посмотрим, как компании адаптируются к санкциям, как они перестраивают свои логистические цепочки, у кого это получается быстрее и лучше", - комментирует эксперт.

Рынок несомненно откроется, считает Илья Радченко, соавтор Telegram-канала "Лимон на чай", и рекомендует уже сейчас думать в какие компании вложить деньги. По мнению инвест-блогера, внимание стоит обратить на те сектора, которые максимально интегрированы в западные рынки - нефтегаз, металлургия, удобрения, а также IT. При этом стоит учесть, что сейчас все решения на фондовом рынке будут относиться к категории повышенного риска.

"Риски, конечно, очень высокие, но нужно не забывать: там, где есть риск, зачастую есть и возможность. Может ли наш рынок упасть еще сильнее? Да, теоретически, может, но я думаю, что в ценах уже заложено достаточно много негатива. И как только на геополитической арене начнется потепление, многие компании и страны начнут пересматривать свое отношение к российскому рынку", - считает Илья Радченко.

Как будут подводиться итоги по мартовским фьючерсам на российские активы?

С возобновлением торгов акциями связана и экспирация фьючерсов. Когда торги базовым активом не ведутся, расчет цены исполнения контракта представляет собой незаурядную задачу. В регламенте работы рынков Московской биржи от 2 марта 2022 года торговая площадка сообщила: на срочном рынке даты экспирации фьючерсных и опционных контрактов переносятся в случае, если в день экспирации торги по базовым активам этих контрактов не проводятся на Московской бирже. О дате их исполнения биржа обещала сообщить дополнительно.

Какой из возможных вариантов лучше - расчет по последней известной цене или перенос экспирации?

По мнению Евгения Маришина из "Вектор Икс", при любом из сценариев в первые дни открытия биржи потери будут с обеих сторон. "Разница между последними рыночными ценами на акции на Московской бирже, и ценами на ГДР этих же акций на других биржах (уже после закрытия Мосбиржи) составляет десятки процентов не в пользу роста. Поэтому вопрос, какая именно "последняя рыночная цена" будет взята за основу, - открыт и очень важен.

С другой стороны, ожидать открытия Московской биржи на тех же значениях, где закрылись, – слишком наивно. А значит и производные инструменты также будут чувствовать себя значительно хуже.

Единственное, что как-то может помочь в данной ситуации, - открыть торги заблаговременно до даты истечения срочных контрактов. Даже несколько дней могут изменить в лучшую сторону финансовый результат убыточных позиций. Но к этому должны быть готовы как брокеры (технически), так и инвесторы (эмоционально). Но однозначно, при любом из сценариев в первые дни открытия биржи потери будут с обеих сторон", - комментирует Маришин.

Алексей Антонов из "Алор Брокера" ожидает переноса сроков исполнения. "Что касается экспирации фьючерсов, то если торгов не будет, то есть не будет базы для расчета, то сроки экспирации будут перенесены. В любом случае не вижу причин для паники: Банк России и Мосбиржа объявят о своих действиях заблаговременно".

Комментарии

MCMXC 14.03.22 11:49
Открыть и Установить диапазон 5% вниз и 5% вверх. Никаких гэповНикель в Лондоне вон тоже стоит. Не торгуются??
sergx 12.03.22 21:46
Откроется не раньше сентября 2022 года!
дворник 12.03.22 14:06
Норникель - это не палладий. Это "ценная бумага"
дворник 12.03.22 14:04
комсомольский финансовый рынок лопнул. Зачем обсуждать негодные вещи?всё это было дело времени. Но сколько желающих его возродить и всё повторить) Парадокс!не было у вас тут никакого рынка! Эта была синекура "для своих")
Ну ничего 12.03.22 08:30
Перенесут экспирацию.. То есть ещё на месяц, пока Зе не дожмут 
fn575856 12.03.22 06:00
булькина опять вредит.
Загружаем...