Отказ Европы от газа подталкивает "НОВАТЭК" к развитию "Арктик СПГ 2"
Совет ЕС утвердил полный отказ от российского газа. Запрет вводится на импорт российского СПГ с начала 2027 года, а трубопроводного газа из России - с 30 сентября того же года. Об этом говорится в официальном заявлении Совета ЕС. За нарушение устанавливаются штрафы, в том числе для компаний не менее 3,5% от годового оборота или не менее 300% от предполагаемого оборота по сделке. В случае объявления чрезвычайной ситуации и серьезной угрозы безопасности поставок в одной или нескольких странах ЕС Еврокомиссия может приостановить запрет на импорт российского газа на срок до четырех недель. К 1 марта страны ЕС должны подготовить планы по диверсификации импорта газа и определить потенциальные проблемы при замене поставок из России.
Влияние
Подобный план был представлен еще осенью 2025 г., а принципиальное решение по отказу от газа из РФ принято еще в мае 2022 г. Мы считаем, что опубликованное регулирование Совета ЕС принципиально не ухудшает ситуацию относительно ранее заявленных публичных планов. В 2028 г. от импортируемых сейчас в Европу 40 млрд куб. м в год у Газпрома может остаться поставок только на 23 млрд куб. м в год, направляемых в Турцию. На объемах производства СПГ проектами НОВАТЭКа потенциальное регулирование сказаться не должно — есть варианты реализации СПГ не только в Азии, но и на Ближнем Востоке, но умеренно могут вырасти транспортные расходы. Кроме того, самый крупный долгосрочный контракт проекта «Ямал СПГ» (4 млн т СПГ в год) заключен с TotalEnergies и продолжает свое действие.
Оценка
У нас «Нейтральный» взгляд на НОВАТЭК и «Негативный» на Газпром. Мы подтверждаем «Негативный» взгляд на акции Газпрома. У компании в текущих условиях отрицательный свободный денежный поток с учетом выплат по процентам, и есть перспективы ухудшения показателей к 2028 г. в отсутствие экспорта в ЕС, если новые крупные проекты (Дальневосточный маршрут и Амурский ГПЗ) его не компенсируют. НОВАТЭК, несмотря на внешнее давление, продолжает развитие «Арктик СПГ 2», о поставках с которого в Китай регулярно сообщают СМИ, но акцию не считаем сейчас привлекательной для покупки — по мультипликатору P/E на 2026 г. акции НОВАТЭКа торгуются на уровне 8,3x по сравнению с историческим значением 10х.