Отчётность подтверждает скромный дивидендный потенциал акций PetroChina
Сегодня китайский нефтегазовый мейджор PetroChina отчитался за 3кв 2023 года. Выручка нефтяника снизилась на 4,6% г/г до RMB 802,3 млрд, но операционная прибыль увеличилась на 17,5% до RMB 65,6 млрд, а чистая прибыль на акцию выросла на 4,4% г/г до RMB 0,25.
В то же время слабую динамику показывает свободный денежный поток, который в третьем квартале сократился на 41,6% г/г до RMB 30,3 млрд. Преимущественно это связано с увеличением капитальных затрат на 35,7% г/г до RMB 89,0 млрд.
В годовом выражении наиболее уверенный рост операционной прибыли показали сегменты розничной реализации и нефтепереработки. Объём нефтепереработки в третьем квартале вырос на 24,3% г/г – операционные результаты данного сегмента восстановились относительно низкой базы прошлого года, когда в Китае ещё действовали коронавирусные ограничения.
Также сильную динамика показывает сегмент, связанный с природном газом – его операционная прибыль увеличилась в 2,7 раза г/г. PetroChina импортирует значительную часть природного газа, в связи с чем аномально высокие цены прошлого года для компании значительно менее выгодны, чем текущие. В то же ключевой для компании сегмент разведки и добычи сократил прибыль на 16,5% г/г на фоне снижения цен на нефть относительно повышенного уровня прошлого года.
PetroChina: основные финпоказатели за 3кв и 9м 2023 г. (млрд RMB)
| Показатель | 3кв 2023 | 3кв 2022 | Изм.,% | 9м 2023 | 9м 2022 | Изм.,% |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 802,3 | 840,8 | -4,6% | 2 282,1 | 2 455,4 | -7,1% |
| EBIT | 65,6 | 55,8 | 17,5% | 186,2 | 174,9 | 6,5% |
| Разведка, добыча и новая энергетика | 47,2 | 56,5 | -16,5% | 132,7 | 138,9 | -4,5% |
| Нефтепереработка и нефтехимия | 9,5 | 2,3 | 310,5% | 27,8 | 26,4 | 5,5% |
| Розничная реализация | 6,3 | -1,3 | N/A | 17,3 | 7,2 | 138,6% |
| Природный газ и трубопроводы | 5,4 | 2,0 | 168,5% | 19,5 | 15,6 | 24,5% |
| Прочее | -2,7 | -3,7 | N/A | -11,0 | -13,3 | N/A |
| Маржа EBIT | 8,2% | 6,6% | 1,6 п.п. | 8,2% | 7,1% | 1,1 п.п. |
| EPS | 0,25 | 0,21 | 19,0% | 0,72 | 0,66 | 9,1% |
| Свободный денежный поток | 30,3 | 51,9 | -41,6% | 166,9 | 155,7 | 7,2% |
| Добыча нефти, млн. барр. | 231,7 | 225,1 | 2,9% | 706,0 | 677,0 | 4,3% |
| Добыча газа, млрд куб. футов | 1 139,5 | 1 086,6 | 4,9% | 3656,6 | 3444,8 | 6,1% |
| Объём переработки нефти, млн барр. | 370,6 | 298,2 | 24,3% | 1043,6 | 895,7 | 16,5% |
На наш взгляд, отчётность PetroChina нейтральна для акций компании. Операционная и чистая прибыль компании умеренно увеличиваются на фоне сильной динамики спроса на нефть в стране. В то же время такого роста финансовых результатов, на наш взгляд, недостаточно, чтобы оправдать существенное подорожание акций PetroChina в текущем году. Дивиденды компании на горизонте 12 месяцев могут составить около RMB 0,43 на акцию, что соответствует 9% доходности – меньше, чем у Sinopec и некоторых американских нефтяников.
На этом фоне мы сохраняем нейтральный взгляд на акции класса H PetroChina. Наш текущий рейтинг по ним– «Держать». Целевая цена установлена на уровне 4,85 HKD, что соответствует даунсайду 6,0%.