Отчётность "ЛУКОЙЛа" позволяет рассчитывать на высокие дивиденды
Сегодня "ЛУКОЙЛ" отчитался по МСФО за третий квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 77,7% г/г, до 2589 млрд руб., EBITDA – на 75,6% г/г, до 355 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась в 3,8 раза и достигла 192 млрд руб.
Что более важно, скорректированный свободный денежный поток, являющийся базой для выплаты дивидендов, за третий квартал составил 214 млрд руб. Это значит, что за прошедший квартал "ЛУКОЙЛ" заработал 309 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 4,6% доходности. Отметим, что это превышает наши и рыночные ожидания и может оказать краткосрочную поддержку акциям нефтяника. С учётом текущих результатов мы полагаем, что всего за второе полугодие дивиденды нефтяника могут составить около 460 руб. на акцию, что даёт 6,8% доходности.
Ключевым позитивным фактором, повлиявшим на финансовые результаты компании, стал рост средней цены реализации нефти на экспортном направлении на 7,2% кв/кв и на 70,0% г/г. Радует динамика важной для "ЛУКОЙЛа" нефтепереработки – её объём вырос на 16,5% г/г, до 1378 тыс. б/с на фоне восстановления спроса на нефтепродукты в РФ и Европе. На фоне смягчения соглашения ОПЕК+ на 7,6% г/г восстановилась и добыча ЖУВ. Отметим, что квартальный рост выручки, вероятно, во многом связан с увеличением трейдинговой активности, которая является низкомаржинальной.
"Лукойл": основные финпоказатели за 3 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
3кв 2021 |
3кв 2020 |
Изм.,% |
3кв 2021 |
2кв 2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
2 589 |
1 457 |
77,7% |
2 589 |
2 202 |
17,6% |
|
EBITDA |
355 |
202 |
75,6% |
355 |
340 |
4,5% |
|
Маржа EBITDA |
13,7% |
13,9% |
-0,2 п.п. |
13,7% |
15,4% |
-1,7 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
192 |
50 |
281,7% |
192 |
190 |
1,4% |
|
Свободный денежный поток |
228 |
115 |
98,6% |
228 |
112 |
102,9% |
|
Скорр. свободный денежный поток |
214 |
93 |
130,9% |
214 |
89 |
140,9% |
|
Капитальные затраты |
94 |
113 |
-16,5% |
94 |
104 |
-9,6% |
|
Добыча ЖУВ, тыс. барр./сут |
1 662 |
1 545 |
7,6% |
1 662 |
1 643 |
1,2% |
|
Переработка нефти, млн барр./сут |
1 378 |
1 183 |
16,5% |
1 378 |
1 268 |
8,7% |
На наш взгляд, отчётность "ЛУКОЙЛа" выглядит позитивно. EBITDA и чистая прибыль совпали с нашими ожиданиями, однако ключевой показатель скорректированного свободного потока оказался выше прогнозов. Это создаёт перспективы для улучшения ожиданий по дивидендам и может оказать поддержку акциям нефтяника.
На данный момент мы рекомендуем держать акции "ЛУКОЙЛа" с целевой ценой 6954,3 руб., что соответствует апсайду 2,6%.