Отчёт "Газпрома" превзошёл ожидания, но дивидендов ждать не стоит

Сегодня "Газпром" представил отчётность по МСФО по итогам 2024 года. Выручка газового гиганта по итогам года выросла на 25% г/г до 10,7 трлн руб., скорр. EBITDA - на 76% г/г до 3,1 трлн руб. Скорректированная чистая прибыль увеличилась практически в два раза г/г до 1,4 трлн руб. Отметим, что скорректированные EBITDA и чистая прибыль оказались заметно выше наших и рыночных ожиданий.

На фоне заметного роста EBITDA и вышедшего в положительную область свободного денежного потока соотношение "Чистый долг/EBITDA скорр." опустилось до 1,8 против практически 3 годом ранее. Также на такую динамику долговой нагрузки положительно повлияло сокращение капитальных затрат почти на 3% г/г до 2,35 трлн руб., несмотря на повышенный уровень инфляции в стране.

При этом обращает на себя внимание тот факт, что, несмотря на улучшение всех основных показателей и долговых метрик, в пресс-релизе представители компании ни разу не упомянули дивиденды. Напомним, что ранее Фамил Садыгов зачастую называл скорректированную чистую прибыль дивидендной базой, а также подчёркивал важность следования дивидендной политики. Полагаем, что подобный тон пресс-релиза может быть намёком на то, что в текущих условиях "Газпром" сфокусируется на дальнейшем сокращении долговой нагрузки, а дивидендные выплаты могут быть возобновлены не раньше, чем через год.

После сильной отчётности мы сохраняем положительный взгляд на акции "Газпрома" - наша целевая цена по ним составляет 179,4 руб., что соответствует апсайду 19,6%. На наш взгляд, даже если отсутствие дивидендов официально подтвердится, это не станет значительным негативом для акций, т.к. выплат по итогам 2024 года участники рынка и так не ждали. При этом на данный момент "Газпром" оценивается всего в 2,5 прогнозных прибыли, сохраняет планы по постепенному восстановлению экспорта за счёт сотрудничества с Китаем, Средней Азией и Ираном, является одной из ставок на улучшение геополитической ситуации, а также может перейти к более устойчивой генерации положительного FCF за счёт отмены дополнительного НДПИ и консолидации "Сахалинской Энергии".