Отчеты Positive Technologies слегка разочаровывают
Positive Technologies представил финансовые результаты за 1 кв. 2023 года. Выручка компании с января по март увеличилась на +11% (г/г) до 1,5 млрд руб. С одной стороны, если вспомнить прошлый год, по итогам которого компания практически удвоила выручку, многие инвесторы ждали сохранения позитивной динамики и в этом году, однако результаты отчётного периода слегка разочаровывают. С другой стороны, определённое влияние на бизнес оказывает сезонный фактор, поскольку в первой половине года продажи исторически демонстрируют умеренный рост и ускорение происходит традиционно в конце года.
По показателю EBITDA зафиксирован убыток в размере 0,3 млрд руб., во многом из-за роста расходов на исследования и разработки, а также увеличения издержек на персонал.
На фоне падения операционных доходов компания в итоге закрыла 1 кв. 2023 года с чистым убытком в размере 0,5 млрд руб.
Эмитент представил усеченную отчетность и не раскрыл в ней долговую нагрузку, однако по состоянию на конец прошлого года соотношение NetDebt/EBITDA было на уровне 0,04х, и даже с учётом операционного убытка в 1Q2023 показатель всё равно наверняка сохранился на крайне низком уровне.
«Мы активно инвестируем в разработку новых продуктов. Это инвестиции в будущее компании, которые позволят нам кратно увеличить объемы нашего бизнеса в ближайшие несколько лет и выйти в новые сегменты рынка, а также обеспечить дальнейший рост капитализации компании», - поведал операционный директор Positive Technologies Андрей Кузин.
Менеджмент Positive Technologies подтвердил свой прогноз по отгрузкам продукции на этот год в размере 20-25 млрд руб. Расчет выручки строится на основе данных по отгрузкам, уменьшенным на сумму НДС и на стоимость отгруженных сертификатов на «абонентское» обслуживание, срок действия которых еще не закончился. Для обеспечения амбициозных задач по росту объема отгрузок компания даже на треть увеличила количество сотрудников блока продаж.
Таким образом, можно ориентироваться на прогнозную выручку за 2023 год на уровне порядка 20 млрд руб. (+45%).
Поскольку для айтишников именно выручка является ключевой метрикой, компании из данной отрасли принято оценивать по мультипликатору P/S. Сейчас акции Positive Technologies (#POSI) торгуются с мультипликатором 7,8х, в то время как на IPO показатель, как мы помним, составлял 6,5х.
В совокупности всех факторов, покупать бумаги на текущих уровнях лично у меня желания не возникло. А вот коррекцию в котировках куда-нибудь в район 1300+ руб. вполне можно использовать для долгосрочных покупок. До 2025 года компания планирует масштабировать бизнес на внутреннем рынке, после чего должна начаться уже международная экспансия.