Отчетность ВТБ за 10 месяцев выглядит умеренно позитивно

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за первые 10 месяцев текущего года. Чистая прибыль в октябре уменьшилась на 11,1% г/г до 26,4 млрд руб., а по итогам января-октября в целом составила 407,2 млрд руб. (+0,6% г/г) при рентабельности капитала 17,8%.

Чистый процентный доход банка за первые 10 месяцев этого года просел на 29,9% г/г до 316,2 млрд руб., однако в октябре показатель подскочил на 66% г/г до 48,3 млрд руб. благодаря росту чистой процентной маржи до 1,8% с 1,1% год назад. Чистый комиссионный доход в январе-октябре поднялся на 16% до 250,1 млрд руб., хотя в прошлом месяце и снизился на 17,6% до 23,9 млрд руб. из-за высокой базы октября прошлого года.

Расходы на создание резервов в январе-октябре выросли на 19,5% до 118,1 млрд руб., при увеличении стоимости риска на 0,2 п.п. до 0,8%. Операционные расходы увеличились на 18,6% до 432,2 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income в 48,1%, при этом органический рост, без учета консолидации Почта Банка, составил 13,2%.

Розничный кредитный портфель ВТБ за январь-октябрь уменьшился на 5,6% до 7,4 трлн руб., корпоративный – вырос на 3,5% до 16,5 трлн руб. Средства клиентов понизились на 0,4% до 26,8 трлн руб. Качество активов остается относительно стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 31 октября равнялась против 3,5% в начале года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 136,6%.

Показатели достаточности капитала ВТБ остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 на 31 октября составил 9,8% при минимуме 9,25%, хоть и снизился за месяц на 20 б.п.

Руководство ВТБ сохранило прогноз по чистой прибыли на весь 2025 г. на уровне 500 млрд руб., причем поддержку ей в конце года должен оказать эффект от выделения заблокированных активов.

Представленную отчетность ВТБ мы оцениваем умеренно позитивно. Из плюсов можно отметить заметное восстановление чистой процентной маржи в октябре, а также относительно невысокую в сравнении с другими отечественными банками стоимость риска. Из негативных моментов − сохраняющиеся довольно высокие темпы роста операционных расходов и по-прежнему лишь небольшое превышение показателями достаточности капитала регуляторных минимумов, что пока не позволяет со 100%-й вероятностью рассчитывать на продолжение дивидендных выплат.

Инвесторы положительно восприняли отчет ВТБ − акции банка сегодня подрастают заметно сильнее широкого рынка. Учитывая значительную недооценку акций ВТБ по мультипликаторам относительно российских аналогов, мы сохраняем их рейтинг «Покупать» с целевой ценой 123,8 руб.