Отчетность "Северстали" говорит о хорошем запасе финансовой прочности

Северсталь представила сильные операционные и слабые финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г. Несмотря на рост выплавки стали и продаж стальной продукции, компания продемонстрировала ощутимое снижение ключевых финансовых результатов вследствие слабой конъюнктуры внутреннего рынка. В то же время положительный FCF, неплохая рентабельность EBITDA и отрицательная долговая нагрузка свидетельствует о высокой эффективности Северстали и хорошем запасе финансовой прочности. Мы полагаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки в 2026 г. оживит внутренний рынок стали и приведет к росту финансовых показателей компании. Наша рекомендация для бумаг Северстали – «Покупать» с целевой ценой 1 580 руб.

Операционные результаты. В 3-м квартале 2025 г. Северсталь увеличила выплавку стали на 10,0% г/г, до 2 720 тыс. т, благодаря окончанию ремонтов в доменно-конверторном переделе. Продажи стальной продукции выросли на 3,2% г/г, до 2 860 тыс. т., вследствие наращивания объемов реализации товарных полуфабрикатов, что, однако, повлекло снижение доли продукции с ВДС до 50,2% против 53,5% годом ранее. Также мы отмечаем рост объемов продаж товарного чугуна за 9 месяцев 2025 г. до 431 тыс. т против 89 тыс. т в аналогичном периоде 2024 г. В рамках Стратегии 2024-2028 Северсталь допускала наращивание годовых показателей по товарному чугуну до 900 тыс. т. Товарный чугун является пусть и не самой маржинальной, но одной из точек роста для компании.

Финансовые показатели. Несмотря на сильные операционные результаты, выручка Северстали в 3-м квартале 2025 г. упала на 18,3% г/г, до 179,1 млрд руб., вследствие  снижения внутренних цен на стальную продукцию. EBITDA снизилась на 45,3% г/г, до 35,5 млрд руб., с рентабельностью 19,8% против 29,6% годом ранее. Свободный денежный поток составил 7,3 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала в результате расформирования запасов стальных полуфабрикатов, накопленных ранее под проведение ремонтов.

Долговая нагрузка. На конец сентября 2025 г. чистый долг Северстали составил -1,5 млрд руб. при общем долге 70,7 млрд руб. и денежной подушке 72,2 млрд руб.

Дивиденды. Совет директоров Северстали рекомендовал отказаться от квартальных дивидендов, что неудивительно – конъюнктура внутреннего рынка стали остается слабой. Мы допускаем, что компания не будет осуществлять выплаты акционерам и по итогам всего 2025 г., предпочтя подкопить кэш для создания дополнительного запаса прочности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.