Отчетность подтверждает нейтральный взгляд на акции Schlumberger

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Schlumberger и сохраняем целевую цену на уровне $ 53,6. Апсайд составляет 8,7%. Вышедшая сегодня отчетность показывает, что темпы роста выручки и EBITDA у Schlumberger остаются двузначными, но постепенно замедляются из-за сделки ОПЕК+ и снизившейся активности американских нефтяников. На наш взгляд, в условиях замедляющихся темпов роста финансовых результатов оценка 8,3 EV/EBITDA 2024E и прогнозная доходность выплат акционерам 3,6% являются справедливыми значениями для представителя циклической отрасли.

Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

Сегодня компания Schlumberger представила нейтральную отчетность за четвертый квартал. Выручка выросла на 14% г/г, до $ 9,0 млрд, скорр. EBITDA — на 19% г/г, до 2,3 млрд. Скорр. чистая прибыль на акцию увеличилась на 21% г/г, до $ 0,86. Улучшение финансовых результатов преимущественно связано с ростом нефтесервисного сектора на Ближнем Востоке и в Африке. При этом отметим, что динамика выручки в Северной Америке оказалась нейтральной — текущих цен на нефть недостаточно для более активных инвестиций со стороны американских нефтяников.

Сильную динамику показывает свободный денежный поток, который в четвертом квартале увеличился в 2,6 раза г/г, до $ 2,3 млрд. Рост FCF связан как с увеличением EBITDA, так и с высвобождение более $ 1 млрд оборотного капитала.

На фоне неплохой динамики FCF Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам. Планы менеджмента на 2024–2025 гг. предполагают выплату не менее 50% свободного денежного потока в виде дивидендов и обратного выкупа акций. На этом фоне сегодня компания объявила о росте квартального дивиденда на 10% кв/кв, до $ 0,275 на акцию (0,6% доходности), а также о планах нарастить объем байбэка в следующем году. Суммарная доходность дивидендов и обратного выкупа акций в следующем году может составить 3,6% — нейтральное значение для нефтесервиса.

Менеджмент Schlumberger ожидает продолжения растущего цикла в нефтесервисе. Накопленный эффект недоинвестирования и истощение некоторых старых месторождений вынуждают нефтяников реализовывать новые проекты и умеренно наращивать капитальные затраты.

Рост нефтесервисного сектора, вероятно, и дальше будет трансформироваться в улучшение финансовых показателей Schlumberger, однако темпы роста могут замедлиться. Мы ожидаем, что в 2024 году выручка компании увеличится на 11,6% г/г, до $ 37 млрд, а EBITDA — на 15,3% г/г, до $ 9,3 млрд. Для сравнения: по итогам 2023 года выручка увеличилась на 18,0% г/г, а EBITDA — на 25,5% г/г.

На фоне вероятного замедления темпов роста финансовых результатов мы считаем оценку акций Schlumberger близкой к справедливой. Акции Schlumberger оцениваются в 8,3 EV/EBITDA 2024E, что, на наш взгляд, является нейтральным значением для представители циклического сектора.

Ключевой риск для акций — возможность снижения цен на нефть в случае рецессии в развитых странах, что уменьшит спрос на услуги Schlumberger. Другим риском является энергопереход — слишком быстрый уход от ископаемых видов топлива негативно скажется на нефтесервисе.

Аналитический отчет от 31 мая 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.01.2024. 

* * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.