Отчетность НЛМК выглядит сопоставимой с ММК и "Северсталью"

НЛМК опубликовал финансовые показатели за 2025 год. Ключевые результаты за период:

• Выручка: 831,4 млрд руб. (-15,1% г/г);
• EBITDA: 140,5 млрд руб. (-45,3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 16,9% (-9 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 63,1 млрд руб. (-45,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,6% (-5 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,3х

НЛМК представил отчетность, которая оказалась хуже консенсуса Интерфакса, а также наших ожиданий в части EBITDA и чистой прибыли. Обусловило снижение финпоказателей компании, как и у других представителей отрасли, затягивание периода неблагоприятной конъюнктуры рынков сбыта металлопродукции. Это выразилось в снижении отгрузок и цен, а также, видимо, доли продукции с добавленной стоимостью, при росте операционных расходов, неизбежных в условиях повышенного инфляционного фона.

Наше мнение: Саму отчетность считаем слабой. Но отмечаем, что значимого нового негатива в представленных данных не увидели. Действительно, в целом динамика выручки (-15% г/г) и EBITDA (-45% г/г) оказалась сопоставимой с результатами Северстали (-14% г/г и 42% соответственно) и ММК (-21% г/г и 47% соответственно), отражая общеотраслевые тенденции. Рентабельность по EBITDA у компании также снизилась сопоставимо: 9 п.п. (против 10 п.п у Северстали и 7 п.п. – у ММК).

В то же время финансовые позиции у НЛМК по-прежнему весьма крепкие (уровни рентабельности выглядят приемлемыми, долговой нагрузки нет), предприятие способно достаточно уверенно переживать период спада спроса и завышенных ставок. Обнадеживающе выглядит и то, что компания предпочла не переоценивать свои активы, в отличие от других лидеров отрасли, что позволило зафиксировать чистую прибыль.

Оживления спроса на сталь и, как следствие, улучшения финпоказателей НЛМК, как и отрасли в целом, мы по-прежнему ждем по мере снижения ставок к приемлемым уровням, то есть в середине года. Поэтому подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на компанию и оценку справедливой стоимости акций НЛМК на горизонте 12 месяцев на уровне 150 руб.

Вместе с тем отмечаем, что до нормализации ставок или появления общерыночных поводов для роста акции НЛМК, как и других сталелитейщиков, продолжат испытывать дефицит идей. На текущий момент они выглядят достаточно рискованно для краткосрочного инвестирования.