Отчетность Х5 за 2024 год может быть смешанной, но рынок ждет комментарии о дивидендах
ИКС 5 (X5) в пятницу, 21 марта, планирует опубликовать финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО.
Х5 уже сообщила о хорошем росте выручки в IV квартале — на 22% к аналогичному периоду предыдущего года до 1,1 трлн руб., благодаря увеличению сопоставимых продаж на 14% (LFL) и чистых торговых площадей на 8%.
Мы, тем не менее, ждем снижения на 4% показателя EBITDA по стандартам IAS-17. Мы полагаем, что рост расходов на персонал давил на рентабельность, но основная причина прогнозируемого нами снижения EBITDA — высокая база сравнения по валовой рентабельности.
В результате мы ожидаем снижения чистой прибыли по стандартам IAS-17 на 19% (или на 2% за вычетом влияния курсовых разниц).
Оценка. Ждем смешанных результатов, но комментарии по дивидендам могут оказаться важнее. Снижение EBITDA и чистой прибыли, по нашему прогнозу, связаны в первую очередь с высокой базой сравнения. В 2025 г. мы ждем неплохого роста EBITDA даже с учетом нашего прогноза быстрого увеличения расходов на персонал. Тем не менее сами по себе результаты за IV квартал могут выглядеть смешанно.
Однако мы не исключаем, что кроме результатов компания раскроет какую-то информацию о спецдивидендах или о новой дивидендной политике. Напомним, мы ждем первых дивидендов после редомициляции в размере как минимум 540 руб. на акцию с дивдоходностью 16%. Кроме того, мы ждем, что в этом году компания может выплатить еще около 600 руб. на акцию, если определит целевой уровень долговой нагрузки в размере 1,2х по соотношению Чистый долг/EBITDA и захочет прийти к нему в этом году. Часть из этой допвыплаты может быть распределена вместе с дивидендом за 2024 г., часть — с промежуточным за 2025 г., и пропорция, как и вероятность этой допвыплаты, на наш взгляд, будет зависеть от стоимости заимствования.
Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Х5 на горизонте года с мультипликатором EV/EBITDA 3,5х и Р/Е 9,5х на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 г. На наш взгляд, у бизнеса хорошие перспективы роста выручки и EBITDA на ближайшие годы, а также привлекательный дивидендный потенциал.