Отчетность JPMorgan превзошла общерыночные ожидания выручки и прибыли
JPMorgan Chase & Co. (JPM) отчитался за первый квартал 2023 года, превзойдя общерыночные ожидания выручки и прибыли, а также в целом продемонстрировав устойчивые результаты во многом благодаря повышению процентных доходов. Последнее обстоятельство позволило JPM улучшить годовой прогноз процентной прибыли.
Показатели прибыли восстановились до уровней 2021 года. В частности, банк зафиксировал прибыль на уровне $12,62 млрд с ростом на 52% г/г и 15% кв/кв. В результате EPS составила $4,1, превысив консенсус-прогноз на 20%. За счет этого показатели рентабельности капитала ROE и ROTCE улучшились до 18% и 23% соответственно.
Выручка достигла рекордных $38,35 млрд, увеличившись на 11% кв/кв и 24,8% г/г. Чистая процентная прибыль (NII) превысила уровень прошлого года на 49%, составив $20,7 млрд и обеспечив 54% выручки. В то же время поквартальные темпы роста замедлились с 15% до 3%, что, однако, позволило покрыть рост процентных расходов на 27% кв/кв. Это обусловлено сокращением стоимости кредитного портфеля на 1% кв/кв главным образом ввиду снижения займов по кредитным картам (-3% кв/кв). Общий объем потребительских кредитов снизился на 1%. Размер портфеля коммерческих займов сохранился на уровне предыдущего квартала и пока что превышает уровень начала прошлого года на 5%. Тем не менее банк пересмотрел вверх годовой прогноз по NII с $74 млрд до $81 млрд, несмотря на ожидаемое увеличение стоимости депозитной базы. Это предполагает повышение NII на 21%, однако полагаем, что показатель может быть пересмотрен вниз. JPMorgan стал единственным из отчитавшихся 14 апреля банков, который показал рост объема депозитов на 2% кв/кв, или $37 млрд, в сравнении с уровнем декабря 2022 года. Это прервало серию последовательных оттоков средств с вкладов в течение прошлого года в том числе за счет перетока депозитов в марте из региональных банков в более крупные. Чистая процентная маржа улучшилась с 2,04% до 2,29%, приблизившись к уровню марта 2020 года в 2,37%.
Банк продолжил наращивать резервы на покрытие возможных кредитных убытков, поскольку в качестве базового сценария менеджмент закладывал в прогнозы умеренную рецессию в 2023 году. Увеличение за последний квартал составило $1,1 млрд. При чистых списаниях на сумму $1,1 млрд это оказало давление на прибыль в размере $2,27 млрд, то есть практически на уровне предыдущего квартала. Доля списаний в общем объеме кредитов продолжает расти, увеличившись с 0,75% до 0,96% к концу марта. Основой объем просрочек по-прежнему приходится на займы по кредитным картам, эта доля оценивается в 2,07%. При этом банк ожидает увеличения показателя до 2,6%, что согласуется с сокращением избыточных личных сбережений и ожидаемым ослаблением импульса со стороны повышения заработных плат.
Сегмент потребительского банкинга (Consumer & Community Banking) стал одним из ключевым драйверов роста доходов, увеличив прибыль на 80% г/г. Главным образом это было достигнуто за счет повышения процентной прибыли от обслуживания кредитных карт и автокредитования, что компенсировало годовое падение доходов в ипотечном сегменте и увеличение затрат на выплату заработной платы. Хотя менеджмент отметил устойчивость потребительских расходов, банк подтвердил риск того, что ужесточение кредитных условий из-за стресса в индустрии окажет сдерживающее влияние на экономическую активность. Прибыль от управления активами и капиталом (Asset & Wealth Management) выросла на 36% также за счет более высокого процентного дохода. При этом стоимость активов под управлением увеличилась на 2% г/г, до $3 трлн, совокупные клиентские активы расширились на 6%, до $4,3 трлн.
Прибыль инвестиционно-банковского и корпоративного подразделения (Corporate & Investment Bank) в основном совпала с результатом прошлого года. Бизнес-сегмент по-прежнему находится под давлением слабой активности компаний на рынках капитала, хотя смог увеличить выручку от инвестбанкинга на 12% кв/кв. Доходы от торговых операций оказались ниже результата прошлого года на 4%, составив $8,4 млрд из-за более низкой эффективности сделок с акциями при прежнем результате операций с инструментами с фиксированной доходностью. Полагаем, что в течение года условия для инвестиционно-банковского направления останутся слабыми ввиду ухудшения бизнес-среды и сохранения низкой активности IPO.
По итогам квартала банку удалось улучшить показатель достаточности капитала CET-1 на 0,6 п.п, до 13,77%. Это превысило целевой показатель в 13%, нормативный минимум при этом составляет 12,5%. Ранее в предыдущем квартале повышение данного показателя позволило JPM возобновить buy back: за январь-март банк выкупил собственные акции на сумму $1,9 млрд. В текущем квартале эмитент также может продолжить это делать, хотя мы не ожидаем увеличения темпов реализации программы с учетом стратегии поддержания метрик капитала.
Как и другим игрокам отрасли, JPMorgan удалось улучшить показатели прибыли за счет более высоких процентных ставок. Тем не менее ослабление импульса потребительской активности и коммерческого кредитования транслируется в более умеренную динамику доходов в течение года. Мы повышаем целевую цену акций JPM со $126 до $148 в течение года с рекомендацией «держать».